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九华旅游(603199):极端天气下客流承压 关注交通改善效果

10-30 00:09 84

机构:国泰君安
研究员:刘越男/庄子童

  本报告导读:
  考虑到台风等极端天气影响,客流承压导致业绩略低预期,关注交通改善带来的持续性影响。
  投资要点:
  投资建议:考虑极端天气下客流承压,下调公司 2024-2026 年预测EPS 为1.64(-11%)/1.85(-7%)/2.07(-4%)元,考虑到行业25 年平均26xPE,以及池黄高铁已通车,后续客流或不及预期,给予低于行业平均的23xPE,下调目标价为42.89 元(-5%),维持增持评级。
  业绩略低预期。2024Q1-3 实现营收5.69 亿元/+1.31%,毛利润2.95亿元/+2.77%,归母利润1.54 亿元/+1.19%,扣非归母1.46 亿元/+0.46%;单Q3 营收1.74 亿元/-4.15%,毛利润0.81 亿元/-2.72%,毛利率46.33%/+0.68%,税金及附加/销售/管理/财务费用率同比+0.63/-0.19/+0.34/+0.08pct,期间费用率同比+0.85pct;归母利润0.39亿元/-2.84%,利润率22.59%/+0.3pct,扣非归母0.37 亿元/-3.9%,利润率21.28%/+0.06%。
  客流受台风影响同比持平,关注交通改善带来的持续性影响。考虑到公司口径下2024Q3 整体客流同比持平,实际收入同比-4%基本符合预期,预计索道乘坐率下滑、酒店入住率及客单下降略有影响,利润下滑幅度与收入端基本一致主要系成本同比小幅减少,预计职工激励等同比收窄有所助力;考虑到停车场改扩建带来的客运容纳量提升,预计客运业务增长仍有支撑;管委会口径与公司客流口径差异或来自免费项目客流贡献。
  狮子峰项目正常推进。狮子峰项目投资公告符合预期,项目计划2024 年12 月动工,2026 年11 月完工交付使用,预计贡献增量索道及酒店业务,有望增厚利润。
  风险提示:出行成本高企、补贴优惠延长、经济恢复不及预期。