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机构：国泰君安
研究员：肖群稀/张越
公司2024 年三季报业绩符合预期，受光伏、锂电需求影响短期承压，3C、半导体、汽车保持较好增长，同时费用管控效果明显，业绩有望稳步增长。
投资要点：
维持增持评级 。公司为自动化零部件龙头，考虑到锂电、光伏行业短期承压， 下调公司2024-26 年EPS 至0.76/0.96/1.15 （ 原0.85/1.03/1.25 元），参考行业2025 年33.90 倍估值，给予公司2025年34 倍PE，上调目标价至32.64 元，增持评级。
公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营收18.57亿元（同比-15.72%），归母净利3.28 亿元（同比-27.31%），扣非归母净利3.24 亿元（同比-28.05%）；2024Q3 实现营收6.27 亿元（同比-7.35%），归母净利1.06 亿元（同比+0.31%），扣非归母净利1.04 亿元（同比-0.72%），业绩符合预期。
受光伏、锂电需求影响短期承压，3C、半导体、汽车保持较好增长。
公司业绩短期承压，主要由于下游新能源锂电、光伏行业需求下滑所致，公司3C 手机、汽车、半导体业务均保持快速增长态势。2024年上半年光伏行业营收占比11.44%，新能源锂电行业营收占比17.04%，随着光伏、锂电营收占比缩小，对公司整体影响逐步减弱，预计2025 年光伏、锂电在低基数效应下有望实现稳健发展。3C 手机板块9-11 月为出货旺季，手机板块有望继续回暖，同时下游汽车、半导体有望保持快速增长。
费用管控效果明显，2024Q3 净利率提升。公司积极进行降本增效，在原材料端，通过对现有供应商整合、新供应商导入、贸易商取替等方式来优化供应商结构，降低集中采购成本；在OEM/ODM、集采渠道上，通过议价、小批量备库等方式降低采购综合成本。2024 Q3 公司毛利率为35.05%（同比-0.55pct），销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为5.25%（同比-0.67pct）、7.30%（同比-0.23pct）、-0.29%（同比-0.17pct）、3.81%（同比-1.6pct），费用管控效果明显，2024Q3 净利率为16.85%（同比+1.29pct）。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。