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机构：长江证券
研究员：杨洋/王泽罡
近期鼎龙股份发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收24.26 亿元，同比增加29.54%；实现归母净利润3.76 亿元，同比增加113.51%；实现扣非净利润3.43 亿元，同比增加165.26%；毛利率为46.45%，同比增加10.67pct。2024Q3 公司实现营收9.07 亿元，同比增加27.17%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增加97.15%；实现扣非净利润1.47 亿元，同比增加139.28%；毛利率为48.57%，同比增加9.63pct。
事件评论
半导体业务持续高速增长。半导体业务已成为驱动公司主营业务收入及利润双增长的重要动力，2024Q3 实现营业收入4.52 亿元，同比增长76%，环比增长29%。其中，CMP抛光垫、CMP 抛光液及清洗液、半导体显示材料分别实现营收2.25 亿元、0.64 亿元、1.15 亿元，同比增速分别为90%、191%、110%，环比增速分别为38%、57%、19%。
2024 年前三季度半导体业务实现收入10.86 亿元，同比增长93%，占比从2023 年全年的32%持续提升至45%水平；其中，CMP 抛光垫、CMP 抛光液及清洗液、半导体显示材料分别实现营收5.23 亿元、1.4 亿元、2.82 亿元，同比增速分别为95%、190%、168%。
公司半导体业务一方面受益于下游产能提升趋势，另一方面也在实现更多新产品和新客户的突破，整体营收增速较行业整体水平更高。
CMP 抛光垫产品进一步扩产。公司CMP 抛光垫产品销售持续保持快速增长态势，并于2024 年9 月首次实现抛光垫单月销量破3 万片的历史新高。目前，公司具备武汉年产40万片硬垫及潜江年产20 万片软垫及抛光垫配套缓冲垫的现有产能条件。同时，公司已启动武汉硬垫产线的产能扩充计划，预计将于2025 年第一季度完成月产4 万片（即年产48万片）的达产。此外，公司适当增加设备投入和9 个月左右时间，可将其产能进一步提升至月产5 万片（即年产60 万片）的产能条件。随着国内先进制程产线的扩充， CMP 材料的需求量有望实现快速提升，公司也有望充分把握发展机遇。
技术、产能等多方面具备优势，公司未来成长空间广阔。公司是国内半导体材料龙头，CMP 抛光材料放量，YPI、PSPI 产业化突破，高端光刻胶稳步推进，七大技术平台构筑宏伟蓝图。随着公司光电半导体材料产品研发、认证、量产出货快速推进，未来仍将保持较高增速。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润分别为5.06 亿元、7.07 亿元、9.26 亿元，对应当前股价市盈率水平分别为52x、37x、28x，维持“买入”评级。
风险提示
1、汇率波动风险；
2、研发及产品验证进度不及预期。