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机构：申万宏源研究
研究员：宋涛/周超
公司发布2024 年三季报：报告期内，公司实现营收24.26 亿元（YoY+30%），归母净利润3.76 亿元（YoY+114%），扣非归母净利润3.43 亿元（YoY+165%）。其中，24Q3 单季度实现营收9.07 亿元（YoY+27%，QoQ+12%），归母净利润1.58 亿元（YoY+97%，QoQ+16%），扣非归母净利润1.47 亿元（YoY+139%，QoQ+12%），处于业绩预告中枢。24Q3 公司毛利率为48.57%，同、环比分别变动+9.63pct、+2.58pct，净利率20.49%，同、环比分别变动+6.18pct、-0.73pct。费用方面，公司继续维持高研发投入，24Q3 研发费用1.17 亿元，汇率波动等影响导致财务费用环比增长1159 万元。24Q3 公司业绩创新高，主要原因为：1）抛光垫销售再创新高，同环比实现大幅增长；2）PI、抛光液等新产品快速上量，利润率水平持续提升；3）24 年以来子公司持股比例持续提升，增厚公司利润。
24Q3 抛光垫业务再创新高，抛光液、清洗液、PI 材料等新业务持续放量，公司成功实现战略转型进入发展新阶段。根据公司公告披露，报告期内，公司传统打印复印耗材业务保持稳步发展，实现收入13.22 亿元（（不含打印耗材芯片）），同比增长3%；半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务实现营收10.86 元（YoY+93%），营收占比由23 年32%提升至45%；其中24Q3 实现营收4.52 亿元（YoY+76%，QoQ+29%），新材料平台渐入佳境。根据公告披露数据，具体分产品看：CMP 抛光垫：实现销售5.23 亿元（YoY+95%），其中24Q3 实现销售2.25 亿元（YoY+90%，QoQ+38%），9 月份首次实现单月销量破3 万片的历史新高，且在外资本土fab 厂实现小批量供货，潜江软垫于8 月份实现扭亏。同时公司启动产能扩充计划，预计25Q1 武汉硬垫产线可完成月产4 万片的达产；CMP 抛光液、清洗液：实现销售1.4亿元（YoY+190%），其中24Q3 实现销售6359 万元（YoY+191%，QoQ+57%），介电层、多晶硅、氮化硅等多品类抛光液及铜CMP 后清洗液产品在国内多家客户增量销售，铜及阻挡层抛光液等多款新产品在客户端验证进度不断推进；YPI、PSPI、INK 等：实现销售2.82 亿元（YoY+168%），其中24Q3 实现销售1.15 元（YoY+110%，QoQ+19%），同时PI 取向液、无氟光敏聚酰亚胺、黑色光敏聚酰亚胺、薄膜封装低介电材料等新产品的开发、验证持续推进。
此外，公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶等其他新材料业务亦在快速推进中，多款产品在其客户端分别进入不同验证及市场开拓阶段，进展符合预期。同时，公司所属行业分类变更调整为“C398 电子元件及电子专用材料制造“，代表公司战略转型的成功，半导体新材料成为公司成长核心驱动力。
投资分析意见：维持公司2024-2026 年归母净利润预测为5.16、6.66、9.65 亿元，当前市值对应PE 为50、39、27X，看好公司电子材料平台化布局，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）客户导入不及预期；3）下游需求不及预期；4）2024年4 月25 日公司就深交所问询函进行了回复。