立讯精密(002475)：业绩符合预期 AI全面赋能业务发展-格隆汇

机构：民生证券
研究员：方竞

事件：10 月25 日，立讯精密发布2024 年三季报，公司2024 前三季度实现营业总收入1771.77 亿元，同比+13.67%；实现归母净利润90.75 亿元，同比+23.06%；扣非归母净利润为81.17 亿元，同比+15.43%。其中，单Q3 实现营业收入735.79 亿元，同比+27.07%，环比+43.73%；归母净利润为36.79亿元，同比+21.88%，环比+25.76%；扣非归母净利润为31.58 亿元，同比+9.71%，环比+13.74%。公司发布2024 年年报业绩预告，预计全年实现归母净利润131.43 亿元~136.91 亿元，同比增长20%~25%；扣非归母净利润114.86 亿元~127.13 亿元，同比增长13%~25%。
三季度业绩符合预期，盈利能力环比持续上行。公司遵循“三个五年”既定计划，一方面持续夯实消费电子业务基本盘，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点，推动公司多元化发展为核心。在产品结构方面，公司实现了跨领域的资源整合，促进了消费电子、通信、汽车等业务板块的高效协同，持续扩大对现有业务的拓展，进一步深化产业链的垂直整合，并积极布局新产品、新技术和新领域。盈利能力方面，2024Q3 公司毛利率为11.75%，YOY-2.01pct，QOQ-0.94pct，主要系公司控股子公司立铠精密科技（盐城）有限公司受客户智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失。从费用端来看，2024Q1-3 公司三费占营收比为6.80%，较去年同期的6.51%降提升了0.30pct，主要因公司管理费用及研发费用提升所致。
AI 全面赋能，消费电子&通讯&汽车业务领域百花齐放。消费电子领域，持续推动手机、PC、XR、可穿戴设备以及智能家居、智能办公等IOT 设备的全面迭代；通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。此外，在数据中心高速互联领域，公司成功开发112G、224G 甚至上探 448G 的相关互联产品。GB200 NVL72 单柜整套公司可提供约 209 万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品。汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，深耕汽车零部件领域，与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等全面布局。24H1 公司汽车业务收入实现48%+增长，汽车零部件业务实现量与质的快速成长。
投资建议：预计 24/25/26 年归母净利润为135.14/172.50/211.58 亿元，对应PE 为23/18/15 倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。
风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。