机构:华泰证券
研究员:谢春生/范昳蕊
Q3 三费用率受收入下滑影响短期提升,预计四季度毛利率环比改善2024 前三季度公司毛利率为47.29%,同比下降2.48pct,销售/管理/研发费率分别为14.97%/14.09%/24.51%,同比提升0.35/0.23/0.84pct。2024Q3公司毛利率为46.01%,同比下滑8.81pct,销售/管理/研发费率分别为12.54%/10.45%/23.07%,同比提升1.43/1.27/9.92pct。我们预计随着医院客户经营恢复,公司四季度产品交付将加速,毛利率环比改善。
嘉和CDSS 行业领先,医疗AI 产品不断扩张
临床辅助决策系统(CDSS)是以人机交互的方式提供临床决策支持,通过数据、模型等辅助完成临床决策。长期来看,CDSS 是医疗AI 领域重要的应用。目前,嘉和CDSS 已在北京大学第三医院、北京大学肿瘤医院、广州医科大学附属第二医院等全国多家顶级医院稳定运行,模型准确率达95%以上,处于行业领先地位。此外,嘉和AI 病历质控、医疗临床“AI 助手”也在多家大型医院实现落地应用,在医疗AI 领域竞争优势逐步加强。
参股北京安德医智,“文本+影像”AI 能力打通强化竞争力公司去年底参股北京安德医智,持股比例为22.5%。安德医智专注脑科医疗AI 影像领域,是获得国内首家AI“影像辅助诊断”三类证的企业。今年安德发布iStroke 急性卒中智能影像决策平台,实现替奈普酶(TNK)静脉溶栓时间窗可由原先的4.5 小时扩至24 小时,在业界引起积极反响。未来,嘉和文本AI+安德医智影像AI 能力将进一步深度融合,加强产品竞争力。
盈利预测与估值
考虑市场经营环境偏弱,下调盈利预测,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.82/1.37/2.03 亿元(前值1.11/1.81/2.66 亿元)。参考可比公司Wind 一致预期平均25PE 为27.3x,考虑到公司医疗AI 领域竞争力加强,我们给予公司40x 25PE,对应目标价39.83 元(前值28.45 元)。
风险提示:医疗信息化政策不及预期;医院收入水平下降;行业竞争加剧。