赛恩斯(688480)：收并购及运营服务增长推升业绩 Q3扣非归母净利润同比增112.8%-格隆汇

机构：长江证券
研究员：徐科/王鹤涛/王筱茜/李博文

事件描述
　　赛恩斯发布2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营收5.85 亿元，同比增长46.14%；归母净利润1.43 亿元，同比增长164.03%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长78.16%。
　　其中，2024Q3 实现营收2.29 亿元，同比增长73.52%；归母净利润0.28 亿元，同比增长56.4%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比增长112.79%。
　　事件评论
　　公司营收及利润端实现大幅增长，推测一方面因福建紫金龙立化学有限公司（原名紫金药剂）2024 年2 月并表，另一方面运营服务板块实现增长。1）收入：2024Q3 营收同比增长73.52%，主因产品销售（2024 年2 月福建紫金龙立化学有限公司并表后增厚收入）和运营服务业务板块收入增加。2）毛利：2024Q3 销售毛利率为32.56%，同比提升1.45pct，主因产品销售、运营收入占比提升带动综合毛利率提升（参考2024H1 产品销售、运营服务、综合解决方案毛利率分别为45.0%、34.7%、30.6%），随着前期解决方案项目完工，公司运营和产品销售类业务占比有望提升，毛利率仍有上行空间。3）期间费用率：2024Q3 公司期间费用率为18.03%，同比降低6.77pct；其中管理费用率为6.14%，同比降低3.26pct；销售费用率为5.85%，同比降低1.56pct；研发费用率为6.18%，同比降低0.87pct；财务费用率为-0.13%，同比降低1.08pct。4）2024Q3 公司扣非归母业绩增速高于归母业绩增速，主因2023Q3 确认222.2 万元政府补助，2024Q3 为125.4 万元；且三季度业绩基数较低致归母业绩和扣非业绩表观增速差异较大。
　　与紫金矿业合作有望不断深化。1）2024H1 公司与紫金矿业关联交易金额0.83 亿元，同比+14.1%，占公司收入23.4%，同比降低3.6pct。2024 年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5 亿元，较2023 年增60.2%，2024H2 公司与紫金矿业合作有望不断深化。2）收购福建紫金龙立化学有限公司（原名紫金药剂）61%股权，有望与公司金属资源回收发挥协同效应，利于公司进一步开拓海外市场。2024H1 福建紫金龙立化学有限公司实现营收0.61 亿元，净利润0.15 亿元，同比分别增11.55%、91.29%。福建紫金龙立化学有限公司具备年产3,400 吨铜萃取剂、2,000 吨选矿药剂、2,000 吨磷酸类萃取剂、1,000 吨选矿铅能力，2023 年铜萃取剂产量超2000 吨（产能利用率超58.8%），未来随着产能利用率提升，利润仍有增长空间。
　　公司股票激励计划2024 年考核目标对应营收增速不低于35.0%，全年有望完成考核。1）公司股票激励计划考核期限为2023-2025 年，假设刚好完成收入考核目标，对应2024-2025 年收入分别为10.9/15.0 亿元，增速分别为35.0%/37.4%。2）公司2024Q1-3 实现营收5.85 亿元，虽仅完成目标值的53.7%，但考虑到考虑大部分综合解决方案业务在Q4验收（2023Q4 营收占全年比重为50.5%），全年有望完成股权激励目标。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润为2.02（含原持有的福建紫金龙立化学39%的股权，在购买日按公允价值重新计量，确认的6,163 万元投资收益）/2.19/2.37亿元，对应PE 16.5x（剔除投资收益23.8x）/15.2x/14.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。