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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司24Q3 收入13 亿，同增19%；归母净利2.1 亿同减10%，扣非后归母净利2.1 亿同增3%；
24Q1-3 公司收入36 亿同增23%，归母净利6.2 亿同增17%，扣非后归母6.1 亿同增21%。
24Q1-3 公司毛利率42.7%同增1.1pct；净利率17.6%同减0.8pct。
本期销售费用同增35.31%，系公司2024 年起改变奖金计提方式，由以往在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，销售人员薪酬增加较多所致；其中因奖金计提方式原因同增4989.10 万。
管理费用同增33.2%，系公司2024 年起改变奖金计提方式，由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，职工薪酬增加较多所致；其中，因奖金计提方式原因同增3942.40 万元。
受此影响，24Q1-3 费用增长约0.89 亿，若剔除核算方式变化，24Q1-3 调后归母净利约7.1 亿，同增34%，快于24Q1-3 收入增长。
立足市场需求，全面提升综合营销能力
一是聚焦海外市场，以越南工业园投产为契机，加速推进国际营销网络布局以及国际品牌开发，不断提升国际影响力；二是聚焦重点客户及优质客户，研产销联动，有效满足客户各类需求及潜在需求，不断提升现有客户的合作深度，并不断拓展新的客户群体；三是持续提升营销人员的服务意识，从而为客户提供更优质的服务，提升客户满意度和认同度。
重视产品研发，强化客户绑定
在产品研发方面，主要是以下几种形式：一是公司设计师根据市场潮流开发出新品供客户进行选择；二是公司设计师对品牌客户进行一对一服务，根据客户服装的设计风格，针对性或联合开发；三是直接根据品牌客户的产品设计样稿进行打样生产。
维持盈利预测，维持“买入”评级
近几年公司业绩较好的主要原因是过去几年持续推进智能制造战略、国际化战略及提升制造水平、技术水平和产品品质等方面的工作，使得公司的综合竞争优势更加明显，品牌知名度和客户满意度在持续提升。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.6 元、0.7 元以及0.8 元，PE 分别为23X、20X、16X。
风险提示：市场经营风险、接单不及预期，核心高管流失。