鱼跃医疗(002223)：Q3收入增速改善费用投入有所增加-格隆汇

机构：华源证券
研究员：刘闯

　　事件：鱼跃医疗公布2024 年三季度业绩。24Q1-3 公司实现收入60.3 亿元（同比-9.5%）、归母净利润为15.3 亿元（同比-30.1%）、扣非归母净利润为12.7 亿元（同比-23.7%）。分季度来看，24Q1/Q2/Q3 收入分别为22.3/20.8/17.2 亿元（同比-17.4%/-8.8%/+2.2%) ；归母净利润分别为6.6/4.6/4.1 亿元（同比-7.6%/-41.0%/-41.0%) ；扣非归母净利润分别为5.5/4.1/3.1 亿元（同比-21.7%/-25.1%/-25.4%)。
　　毛利率有所下滑，费用投入增加。24Q1-3 公司毛利率为50.1%（同比-1.4 pct），Q1/Q2/Q3 毛利率分别为49.9%/50.2%/50.3%（同比-2.8/-0.3/-0.9 pct）。24Q1-3销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为15.4%/5.1%/-2.2%/6.7% ，同比+2.6/+0.8/-0.9/+0.8 pct。Q1/Q2/Q3 销售费用率分别为12.3%/16.4%/18.4%，同比+1.2/+2.6/+4.0 pct；管理费用率分别为4.4%/5.3%/6.0%，同比+0.4/+1.3/+0.6 pct；财务费用率分别为-2.3%/-2.4%/-1.7%，同比-2.2/-0.8/+0.9 pct；研发费用率分别为5.6%/7.0%/7.9%，同比+0.6/+0.9/+0.5 pct。
　　盈利预测与评级：参考前三季度业绩，我们对盈利预测做出调整，预计2024-2026年公司总营收分别为79.2/93.0/107.0 亿元（前值为85.9/99.3/112.8 亿元），归母净利润分别为20.1/23.1/27.8 亿元（前值为20.3/23.5/27.3 亿元）。公司为平台型家用器械龙头，具备较强品牌力。2020 年后通过创新重塑，聚焦三大高成长赛道，增长潜力大，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期；海外拓展不及预期；竞争格局恶化风险。

鱼跃医疗(002223)：Q3收入增速改善 费用投入有所增加

鱼跃医疗(002223)：Q3收入增速改善费用投入有所增加