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机构：天风证券
研究员：鲍荣富/吴立/王涛/王雯/任嘉禹
公司24Q1-3 实现营业收入13.32 亿元，同比-6.01%，实现归母净利润1.15亿元，同比+8.5%，扣非归母净利润1.03 亿元，同比+10.5%，其中Q3 单季度实现营收4.38 亿元，同比+7.37%，实现归母净利润0.33 亿元，同比+36.02%，扣非归母净利润0.29 亿元，同比+55.85%。Q3 单季度业绩高增，我们认为一方面由于公司业务规模保持了较好增长，另一方面则由于公司减值损失规模减少。10 月25 日农业农村部副部长张兴旺表示，我国粮食产量在连续9 年稳定在1.3 万亿斤以上的基础上，2024 年预计将首次突破1.4 万亿斤。我们认为十四五粮仓建设及冷链物流需求仍存，粮油加工行业的高端化、智能化和绿色化发展趋势或将延续，公司报表质量仍有改善空间，业绩增长潜力仍值得期待。
盈利能力小幅下滑，现金流仍有改善空间
24Q3 公司单季度毛利率为26.52%，同比-1.83pct，前三季度累计毛利率为26.7%，同比+2.17pct。24Q1-3 公司期间费用率为15.55%，同比+1.85pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.12、+1.17、+0.6、-0.04pct，收入小幅下滑导致费用未能有效摊薄。24Q1-3 公司合计计提了0.14 亿元的资产及信用减值损失，同比少损失0.17 亿元，Q3 单季度同比少损失0.06亿元，支撑了业绩增长。综合影响下24Q1-3 净利率为8.53%，同比+0.84pct。
现金流方面，24Q1-3 公司CFO 净额为-2.68 亿元，同比多流出1.74 亿元，Q3 单季度现金净流入0.27 亿元，较23Q3 少流入0.74 亿元，主要由于三季度支付保函保证金及经营性资金支出增加。24Q1-3 收现比同比+4.52pct至121.06%，付现比同比+22.87pct 至129.42%。
关注后续业绩及估值催化，维持“增持”评级
我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，中长期来看公司仍具备较好的投资价值。
预计公司24-26 年归母净利润分别为2.7、3.2、3.8 亿元，公司作为中粮集团下属的央企子公司，在粮油设备领域持续发力，我们看好后续国资委市值管理考核及农业设备更新等带来的业绩及估值催化，维持“增持”评级。
风险提示：在手订单执行不及预期，行业景气度下滑，毛利率提升不及预期，项目回款不及预期。