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机构：申万宏源研究
研究员：任杰/宋涛/郝子禹
单季度净利率回升0.82pct，盈利能力有所改善。前三季度公司综合毛利率26.7%（yoy+3.3pct），净利率8.5%(yoy+0.8pct)。单三季度公司综合毛利率26.52%（yoy-1.8pct，qoq-0.4pct），净利率7.3%（yoy+0.82pct，qoq-1.9pct）。单三公司销售/管理/研发/ 财务四项费用率分别为1.15%/8.91%/7.07%/-0.78%，分别同比-0.24/+0.76/-0.58/-0.62pct，费用率总体下降0.68pct。
前三季度公司累积经营性活动现金净流出2.68 亿元，同比多流出1.74 亿元，主因付现比提升，购买商品、支付劳务的现金增加较多。
研发能力持续领先。公司具备研发能力领先的优势，拥有粮食加工机械装备国家工程实验室、国家粮食加工装备工程技术研究中心2 个国家级研发创新平台；国家粮食局谷物加工工程技术研究中心、粮油加工装备工程技术研究中心等4 个省部级技术研究中心。截至2024 年半年度，公司获取专利614项，制定了近百项行业规范及标准。
粮仓建设长期逻辑不改，预计“十四五”与“十五五”仍将维持较高增速。2023 年6 月，农业农村部联合国家发展改革委、财政部、自然资源部等部门联合发布《全国现代设施农业建设规划（2023-2030 年）》，提出到2025 年，重点建设3.5 万座仓储保鲜设施，补上粮食产地烘干设施装备短板，粮食产地烘干能力达到65%；到2030 年，累计建成6 万座仓储保鲜设施，以及持续完成一批老旧粮食烘干中心（点）的改造提升等。我们预计未来五到六年粮仓建设仍将保持较高增速，公司有望在解决我国粮食仓储仍面临的仓容总量不足、有效仓容地区布局不合理、部分地区粮食仓储设施和技术水平仍相对落后等问题的过程中，充分实现自身成长。
投资分析意见：三季度公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润2.7/3.2/3.7 亿元，分别同比+23.2%/+17.3%/+16.4%。对应10 月29 日收盘价每股市盈率分别为22、19、16 倍。公司在粮仓、冷链、设备制造等方向具备领先优势，我们看好公司在我国粮仓设施建设过程中充分成长，维持公司“增持”评级。
风险提示：粮仓建设及冷链物流建设力度低于预期，在手订单转化节奏不及预期。公司于2024 年10月发布《关于收到中国证券监督管理委员会江苏监管局行政监管措施决定书的公告》，注意相关风险。