机构:西部证券
研究员:李梦园/徐子悦
收入拆分:2024 年前三季度,小分子原料药CDMO 业务实现营业收入19.68亿元(-33%),剔除大订单影响后同比增长约3%;公司小分子制剂CDMO业务实现营业收入1.01 亿元(+65%);基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入4,002 万元(+27%);多肽与寡核苷酸及ADC 等新业务实现收入约1,304万元。
在手订单40%以上增速,盈利能力季度改善。2024 年Q3 单季度实现营业收入7.73 亿元(+10.73%),剔除大订单影响后同比增长约29%;归母净利润-0.36 亿元;扣非归母净利润-0.39 亿元;季度收入环比改善,亏损环比明显收窄。截至2024 年第三季度末,公司小分子原料药CDMO 业务在手未执行订单同比保持在40%以上的增长。由于交付产品结构及持续优化运营效率的原因,公司第三季度毛利率环比第二季度提升约9 个百分点至31%,盈利水平延续逐季改善的趋势。
盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026 年收入分别为29.17/33.81/40.62亿元,同比增长-20.5%/15.9%/20.2%;归母净利润分别为-2.14/1.17/3.38亿元,同比增长-180.4%/154.3%/189.7%。考虑到公司Q3 单季度收入环比实现正增长,且亏损持续收窄趋势持续,上调至“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,产能建设不及预期,客户拓展不及预期