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机构：华鑫证券
研究员：吕卓阳
耐普矿机10 月24 日发布2024 年前三季度业绩报告：2024年Q1-Q3 实现营业收入9.21 亿元(同比+41.71%)，归母净利润1.20 亿元(同比+48.78%)，扣非归母净利润1.17 亿元(同比+70.90%)。其中2024 年Q3 单季实现营业收入2.94亿元(同比+17.77%)，归母净利0.36 亿元(同比+30.74%)，扣非归母净利润0.34 亿元(同比+65.25%)。
投资要点
橡胶耐磨备件前景广阔，公司产品充分受益
公司长期专注于高分子复合新材料在选矿领域的运用，在橡胶耐磨备件市场上具备先发优势，有效助力公司前三季度业绩高增。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，较传统金属材料备件具有耐磨性、耐腐性、环保性等优点，而目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场前景广阔。2024 年Q1-Q3 公司矿用橡胶耐磨备件板块营业收入为5.10 亿元(同比+34.88%)，产品毛利率为43.98%(同比+2.43pct)，其中第三季度矿用橡胶耐磨备件营业收入为2.08 亿元( 同比+65.08%)，产品充分受益于橡胶耐磨备件替代化进程，实现营收利润双增长。随着公司对新型耐磨材料的深入研究，其性能优势的进步将持续提升公司产品的技术含量和市场竞争力，提高耐磨备件市场占有率。
海外新基地建成投产，国际化布局进一步完善
公司坚持推进国际化发展战略，深耕国际市场，打造全球连锁工厂，海外市场布局持续完善。2024 年Q1-Q3 公司海外营业收入为6.30 亿元(同比+99.55%)，占公司总营业收入的68.36%(同比+19.81pct)，其中第三季度海外收入为1.99 亿元(同比+36.30%)。同时公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展，2024 年10 月16 日公司发布关于赞比亚生产基地建成投产的公告，赞比亚生产基地投产后可有效满足非洲当地矿山需求，扩大公司在非洲地区的影响力。预计赞比亚生产基地投产将较大地增加公司产能、产品市场竞争力和盈利能力，进一步完善公司海外布局。
期间费用率管控良好，盈利能力持续提升
2024 年Q1-Q3 公司销售毛利率为37.36%(同比+2.61pct)，销售净利率为13.29%(同比+0.61pct)，盈利能力持续提升。报告期内，公司期间费用率为20.46%(同比-1.23pct)，其中销售费用率为5.62%(同比-0.38pct)，管理费用率为10.94%(同比-2.82pct)，研发费用率为2.74%(同比-0.62pct)，财务费用率为1.16%，2023 年同期为-1.43%，财务费用率大幅增加主要系汇率波动影响导致2024 年第三季度当期汇兑损失946.97 万元，公司整体费用管控率较好。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为12.84、14.93、18.46 亿元，EPS 分别为1.00、1.33、1.76 元，当前股价对应PE 分别为28.0、20.9、15.9 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。