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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司24Q3 收入3.5 亿同增2%，归母0.5 亿同增9%，扣非后0.4 亿同增7%；24Q1-3 收入11 亿同增4%，归母1.2 亿同增10%，扣非后0.9 亿同增6%。
24Q1-3 公司毛利率49.3%同增5.1pct；净利率11.2%同增约0.6pct。公司始终将降本增效贯穿于生产经营各环节，近年来通过创新、深化降本增效工作，取得较好成效。
下一步，公司将重点通过精益生产运营流程、提升生产运营效能优化运营成本，聚焦商务降本和技术降本相结合的方式优化采购成本，同时统筹推进品牌建设、产品升级、市场拓展、渠道精耕，积极应对市场快速变化，提升品牌影响力和市场占有率，提升市场竞争力和经营效益。
口腔护理国牌认可度提升
目前口腔护理行业零售市场进入恢复期，随着国民对口腔健康意识提升和差异化需求不断增强，推动口腔行业消费升级与多元化、专业化的发展。
其中，民族品牌因年轻消费群体的青睐加速崛起。
渠道发展加速裂变，线上市场规模提升，新零售业态拓展。牙膏、牙刷（含电动牙刷）仍是主导品类，漱口水、牙线等新兴品类搭乘新兴渠道加速渗透。随化妆品新规发布与实施，抗敏感领域细分市场将进一步加速发展。
目前登康涌现多款热销产品
目前公司已打造出冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏、冷酸灵专研抗敏牙膏国博联名系列、冷酸灵万物皆可（萌）牙刷（即“猫爪刷”）、贝乐乐五彩星期儿童牙膏套装、贝乐乐按压式儿童牙膏多款千万级热销产品。
其中，24 年4 月推出的冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏，采用国际领先的生物活性玻璃陶瓷材料技术，拥有国家技术专利，618 连续多周霸榜抖音固齿牙膏热销榜、人气榜、好评榜 TOP1。冷酸灵“猫爪刷”、贝乐乐五彩星期儿童牙膏等热销产品引领行业。
维持盈利预测，维持“增持”评级
公司一直实行多品牌、多品类、多品种发展战略，在巩固核心品牌与核心品类持续增长的基础上，也不断加强多品牌、新品类的布局与投入。
同时，公司将进一步沿着“口腔大健康”主线，积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理四大业务板块，持续提升公司在口腔健康与美丽领域的综合服务能力。
我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.9/1.1 以及1.3 元，PE 分别为30X、25X以及21X。
风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。