腾景科技(688195)：把握AI光通信行业机遇 Q3业绩加速向好-格隆汇

机构：海通证券
研究员：余伟民/徐卓

　　事件：公司发布2024 年三季报，24 年前三个季度公司实现收入3.32 亿元，同比+34.59%；归母净利润5548 万元，同比+77.90%；扣非净利润5330 万元，同比+116.48%。24Q1-Q3 毛利率38.33%（同比+9.52pcts），归母净利率16.72%（同比+4.07pcts）。单Q3 来看，24Q3 单季度收入1.20 亿元，同比+50.97%，环比+2.31%；归母净利润2266 万元，同比+109.86%，环比+5.04%；扣非净利润2230 万元，同比+171.80%，环比+4.32%。24Q3 毛利率40.83%（同比+7.55pcts，环比+0.10pcts），归母净利率18.83%（同比+5.28pcts，环比+0.49pcts）。
　　继续加大研发投入，期间费用管控优化。24Q1-Q3 公司研发费用3334 万元，同比+39.37%，研发费用率10.05%，同比+0.34pcts；销售费用率3.05%，同比+0.56pcts；管理费用率7.24%，同比+0.05pcts；财务费用率0.58%，同比+2.60pcts。24Q1-Q3 经营现金流4285 万元，同比+1.46%；24Q3 末存货8890万元，同比+31.29%；合同负债24 万元，同比+26.42%。24Q3 经营现金流1024 万元，同比+103.10%。
　　把握AI 光通信行业机遇，研发驱动新领域开拓布局。公司积极把握AI 算力驱动下高速光通信元器件需求增长的市场机遇，进一步扩大光通信业务规模；生物医疗、半导体设备等新兴应用领域业务持续开拓，光学模组产品收入增速明显。公司利润高速提升，主要系营业收入增长，产品结构优化，经营效率提升，毛利率水平逐步上升。公司高度重视技术创新和研发投入，紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，积极进行AR 近眼显示技术及光测试领域的研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用。
　　拟实施24 年中期分红。公司向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元，合计拟派发现金红利1289.68 万元，占24Q1-Q3 归母净利润23.25%。
　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年收入分别为4.73、6.31、8.10 亿元；归母净利润分别为0.76、1.01、1.30 亿元，EPS 为0.59、0.78、1.01 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年PE 区间60-70X，对应合理价值区间35.40-41.30 元，“优于大市”评级。
　　风险提示。行业需求回暖不确定性，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。