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机构：华福证券
研究员：邓伟
事件：公司前三季度实现营收31.2 亿元（同比-9.6%），归母净利润3.1 亿元（同比-25.0%），扣非归母净利润2.7 亿元（同比-24.8%）。
单季度来看，公司Q3 实现营收11.1 亿元（同比-6.1%），归母净利润0.7 亿元（同比-46.8%），扣非归母净利润0.7 亿元（同比-48.8%）。
业绩承压，建筑市场拖累。公司前三季度实现毛利率31.32%，同比下滑2.25pct；净利率9.94%，同比下滑2.06pct。公司24Q3 实现毛利率29.64%，同比下滑4.38pct；净利率6.63%，同比下滑5.08pct。费用端，公司前三季度期间费用率21.54%，同比增长1.14pct，相较半年报增长0.42pct，其中销售/管理/研发费用率分别为8.86%/5.63%/7.09%。
公司坚持“两智一新”战略，加大投入建立端到端的客户服务体系，加快推进新产品研发和认证上市节奏。
房地产和基础设施市场景气度拖累，把握数据中心等结构性机会。
1）新能源：公司加大销售等费用投入，提升产品和客户服务能力，稳固其基本盘收入，在低压电器的新能源细分市场占比超过40%，累计助力新能源发电设备出货量超过200GW。2）智能楼宇：2024 年1-9 月，国内房屋竣工面积累计同比下滑24.4%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑23.9%/35.3%/24.5%，今年以来上述行业景气度持续走低，尤其是在住宅、商业建筑等相关领域，导致公司收入整体下滑，但公司仍将紧抓区域性房企、产业园等结构性机会。3）基础设施：受新能源等行业扩产节奏暂缓影响，工业建筑需求下滑，拖累收入。4）数字能源：尤其是数据中心供配电系统中，公司提供低压配电室、UPS、机柜等专业低压电器产品，保障其连续可靠的不间断运行，已在呼和浩特&哈尔滨数据中心实现成熟运用。
积极回购股份，蓄势长期发展信心。截至2024 年10 月10 日，公司已累计回购股份2247 万股，占总股本2%，其中用于员工持股计划或股权激励的股份861.88 万股，用于维护公司价值及股东权益的股份1385.15 万股，支付总金额1.38 亿元，平均成交价6.16 元/股。
盈利预测与投资建议：公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求，行业价格竞争激烈。我们预计公司2024-2026 年收入分别为42.0/48.7/57.0 亿元（前值为50.8/60.1/74.0 亿元），归母净利润分别为3.8/4.6/5.6 亿元（前值为5.0/6.1/7.8 亿元），对应当前股价21/17/14 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。