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机构：西部证券
研究员：陈彤
24Q3 营收同比稳步增长，下游需求增长仍承压。连接器下游需求受全球经济增速放缓等宏观因素的影响，整体较为疲软，公司的持续增长主要受益于新能源连接器和汽车连接器业务的持续增长，24H1 公司的工控/汽车/新能源连接器业务收入同比增速分别为-14%/+24%/+28%，Q3 整体业务趋势短期内变化不大。工控业务依然是公司的基本盘业务，持续拓展新应用场景和多元化新产品，以及开拓全球化市场是公司的业务重心。汽车连接器业务下游客户价格战压力大，或向上游传导，公司持续聚焦中低压信号细分领域，开拓新客户和应用场景。公司新能源连接器主要应用于太阳能和风能逆变系统，通过合肥维峰进一步贴近服务和开拓长三角核心商圈的战略客户。
24Q3 毛利率为39.4%，环比下降5.08pct，或与公司从租赁厂房搬迁至自建厂房后相应的折旧等生成成本短期提升有关，以及受上游铜、金等金属原材料涨价的影响。24Q3 公司费用率压力环比提升，其中管理费用率环比提升较为明显，主要与厂房搬迁带来相关的期间运营费用提升有关。24Q3 销售/管理/研发/财务费用同比分别+37.7%/+58.9%/-2.8%/+62.9%，在营收中占比分别环比+0.3pct/+3.3 pct /-1.5 pct /+0.8 pct。24Q3 净利率为15.04%，环比下降6.12pct，受毛利率下行和费用率上行影响。展望未来，需求疲软下业务回暖预计较缓慢，公司持续强化核心竞争力，客户份额仍有上升空间。
投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润0.95/1.19/1.53 亿元，对应PE 分别为45/36/28X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；市场需求不及预期；客户降价压力大。