下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：招商证券
研究员：王超/廖世刚
业绩稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块业务快速增加。国科军工2024 年三季度报告显示，实现营收7.64 亿元，同比增长12.70%，归母净利润1.49 亿元，同比增长61.20%，扣非归母净利润1.31 亿元，增长43.74%；第三季度，公司营收2.82 亿元，同比增长1.40%，归母净利润6959.80 万元，同比增长41.11%，扣非归母净利润5498.04 万元，增长12.94%。报告期间内，受益于导弹（火箭）固体发动机动力模块收入快速增加、 现金管理收益增加及利息费用下降，公司的盈利能力持续提升。
毛利率稳步增长，加大研发投入。期内公司销售毛利率为37.25%，较去年增长3.01pct。销售费用1219 万元，同比增长28.91%。管理费用5656 万元，同比增长12.18%。财务费用-1501 万元，同比大幅度减少。研发费用6620万元，同比增长42.67%，主要系公司持续加大核心产品的研发投入，进一步加大在导弹（火箭）固体发动机动力模块和智能化新质弹药装备与单兵武器系统的科研投入力度，同时加强高水平研发人员的引进，研发薪酬随之增加共同所致。
动力模块与航天动力领域投入或将迎来收获。公司预计投入8.1 亿元投资“动力模块能力建设项目”，本项目的实施将进一步完善研发生产条件及相关设备设施，提升发动机动力模块科研生产能。公司拟投资3.4 亿元，用于航天动力研发中心及配套壳体能力建设，帮助公司向航天发动机总装领域转型。
我们认为公司相关布局或将随着行业复苏迎来业绩的快速爆发。
盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年收入分别为12.89、16.21、20.27 亿元，对应的归母净利润1.89、2.43、3.03 亿元，对应估值55/43/34 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品研发风险、军品订单下降风险、军品定价模式风险。