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机构：中泰证券
研究员：闻学臣
发布星火4.0 Turbo，数学、代码等能力大幅提升。根据实用数学任务构建测试集CAppliedMath-1.0，讯飞星火4.0 Turbo 在计算、财务、金融、度量等多个维度的任务中均超过GPT-4o 水平，已完成超长思维链、树搜索和自我反思评价等算法验证，预计今年底可实现类OpenAI o1 的高难度数学能力显著提升。根据代码生成HumanEval 测试集上的效果对比，讯飞星火4.0 Turbo 在Python、Java、JavaScript 等任务上和GPT-4o 差距微弱，在C++能力上超过GPT-4o。
应用生态圈不断扩张，首发更新汽车、医学影像大模型。科大讯飞生态中目前已有超700 万开发团队，星火App 安卓端下载量已超2 亿，2024 年1-9 月星火智能硬件GMV 同比增加50%。截至2024 年10 月，科大讯飞已与各头部企业共建20 多个行业大模型，覆盖300+应用场景。1）针对汽车场景，公司首发了汽车端侧星火大模型。2024Q4 奇瑞、广汽、长城等多款搭载端侧大模型的车型将上市开售。2）针对医疗场景，公司正式发布了讯飞星火医学影像大模型，AI 质控准确率达到92%，AI+人工诊断准确率达到90%。3）针对多语言、多语种场景，模型首次实现全国地级市方言全覆盖，含全国288 个地市、202 种方言，首发的星火多语言大模型除中英文外，可支持俄、日、阿、法、西、葡、德等8 个语种。
联合华为、合肥市大数据资产运营有限公司“飞星二号”智算平台发布。“飞星一号”一年以来解决了500 多次基础软硬件问题，模型训练适配优化平台耗时从90 天缩减到15 天，新增30 多项框架和平台特性，优化了150 多个基础、通信和融合算子。
公司发布的智算平台有望持续引领国产算力平台发展，支持智算集群规模的再次跃迁。
投资建议：科大讯飞作为AI 赛道代表公司，未来也将长期投入AI 战略，基础模型和应用能力不断更新。考虑到公司G 端业务占比较大，当下正处于加大研发投入阶段，且受到宏观形势波动影响，业绩短期可能承压。因此我们预计公司24/25/26 年实现营业收入230.74/266.08/306.51 亿元；净利润5.03/7.31/10.60 亿元。考虑到公司所处AI 赛道优质，公司星火大模型能力在业内处于领先地位，AI 能力将逐步转化为产品竞争力，随B、C 端业务占比上升，业绩将持续改善，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：AI 进展不及预期风险，行业政策变动风险，宏观经济波动风险，信息更新不及时风险