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机构：中信建投证券
研究员：吕娟/陈宣霖
2024Q3 公司营收同比增长63.35%，在半导体测试设备领域的研发投入进入收获期，技术、产品和市场等方面均取得重大进展，半导体下游成为最快增长极，营收增长超100%。规模效应下费用率改善明显，业绩实现快速增长。此外，公司持续推进研发投入，半导体设备核心产品已实现先进制程覆盖，受益于先进制程以及国内重点核心客户扩产在2024Q4 落地，公司半导体领域订单增长有望提速。
事件
2024 前三季度公司实现营业收入18.31 亿元，同比增长18.50%；归母净利润0.82 亿元，同比增长752.58%；扣非归母净利润0.01亿元，同比增长100.81%。
单季度来看，2024Q3 公司实现营业收入7.10 亿元，同比增长63.35%；归母净利润0.32 亿元，同比增长231.25%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比增长110.24%。
简评
半导体设备销售、签单快速增长，成为公司最快增长极半导体设备带动公司营收大幅增长。2024 前三季度公司实现营业收入18.31 亿元，同比增长18.50%，其中来自显示、半导体、新能源的营收分别为12.68 亿元、4.08 亿元、1.23 亿元，同比分别增长20.54%、95.33%、-51.51%。单季度来看，2024Q3 公司实现营业收入7.10 亿元，同比增长63.35%，其中来自显示、半导体、新能源的营收分别为4.93 亿元、1.80 亿元、0.29 亿元，同比分别增长55.96%、108.36%、51.86%。
公司在半导体测试领域的研发投入进入收获期，在技术、产品和市场等方面均取得重大进展，半导体下游成为最快增长极；显示领域受益于大尺寸OLED 新工厂投资、micro-OLED 新增投资扩产项目和原有OLED 旧产线升级改造等积极因素，营收表现持续向好；新能源领域受限于产品结构、行业周期和客户结构等方面影响，公司设备验收节奏有所放缓。
盈利能力进入修复期，规模效应下费用率改善明显。盈利能力方面，2024Q3 公司实现毛利率43.97%，同比-4.60pct，同比仍有下降，但较2024 上半年已有修复，其中半导体领域毛利率较2024 上半年提升约6.77pct，主要系2024 上半年低毛利率的基础膜厚产品占比较高，进入2024Q3 后随着膜厚、电子束产品交付恢复正常，毛利率改善明显。费用端来看，2024Q3 公司期间费用率46.77%，同比-17.96pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.51%、10.23%、24.36%、3.67%，同比分别-2.39pct、-4.38pct、-11.10pct、-0.09pct。收入规模快速增长，规模效应下公司各项费用率均有明显改善。
归结到利润端，2024Q3 公司实现归母净利润0.32 亿元，同比增长231.25%，对应归母净利率4.57%，同比+10.25pct；扣非归母净利润0.04 亿元，同比增长110.24%，对应扣非归母净利率0.52%，同比+8.79pct。受益于收入规模的快速增长，叠加费用率的持续改善，公司业绩实现大幅增长。2024Q3 公司非经常性损益达0.29 亿元，同比增长155.43%，其中政府补助达0.26 亿元，为公司非经常性损益的主要来源，政府补助的提升支撑公司归母净利润增长快于扣非净利润。
在手订单充足支撑后续业绩，持续加大半导体领域研发投入半导体、新能源领域在手订单持续增长，后续业绩支撑强劲。在手订单角度看，截至2024 年10 月25 日，公司在手订单金额总计约31.68 亿元，同比下降1.22%，其中显示、半导体、新能源领域在手订单分别约8.31 亿元、16.90 亿元、6.46 亿元，同比分别-29.64%、+13.50%、+20.07%。合同负债及存货角度来看，截至2024Q3 末，公司实现合同负债4.89 亿元，同比增长25.61%；存货19.14 亿元，同比增长28.55%。从订单结构来看，半导体领域为公司订单最主要贡献点，受益于先进制程以及国内重点核心客户扩产在2024Q4 落地，公司半导体领域订单增长有望提速。
持续推进研发投入，半导体领域核心产品已实现先进制程覆盖。2024 前三季度公司研发投入4.74 亿元，同比增长5.09%，其中显示领域研发投入2.12 亿元，同比下降5.69%，半导体领域研发投入2.16 亿元，同比增长33.12%，新能源研发投入4704.98 万元，同比下降27.52%。公司持续加大半导体领域以先进制程突破为主的研发投入力度，目前核心产品均已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单；截至2024 年10 月25 日，公司关于先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付。此外，在显示领域公司积极调整产品结构，加大面板中、前道制程设备、智能和精密光学仪器以及OLED、Micro-OLED 等新型显示产品研发力度，进一步提高海外核心客户的扩展力度。
投资建议
预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为1.75、2.66、3.39 亿元，同比分别增长16.81%、51.96%、27.06%，对应2024-2026 年PE 估值分别为97.34x、64.05x、50.41x，维持“买入”评级。