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机构：国泰君安
研究员：肖群稀/李启文
Q3 业绩略低于预期；先进制程明场交付客户，显示行业稳步复苏；在手订单充沛，前瞻布局半导体及显示新技术。
投资要点：
维持增持评级 ：考虑到显示行业恢复不及预期及新能源行业超预期下滑， 下调24-26 年归母净利润至1.95/3.68/5.06 亿元（ 原2.54/4.26/5.72 亿元）；下调24-26 年EPS 为0.71/1.34/1.85 元（原0.93/1.56/2.09 元）。参照可比公司2025 年平均PE 为51 倍，考虑到公司所处量检测环节国产化率更低，后续成长空间和利润弹性更大，给予公司25 年60 倍PE，上调目标价至80.4 元(原74.40 元，为2024年目标价)，维持增持评级。
Q3 业绩略低于预期。公司24Q1-Q3 实现营收18.31 亿元/+18.50%，归母净利0.82 亿元/+753%。单24Q3 实现营收7.10 亿元/同比+63.35%/环比+0.93%，归母净利0.32 亿元/同比+231%/环比-50.71%。
24Q3 营收，显示板块4.93 亿元/同比+55.96%，伴随显示行业逐步复苏，公司显示板块交付加速；半导体板块1.80 亿元/同比+108.36%，新能源板块0.29 亿元/同比+51.86%。24Q3 公司存货19.14 亿元/环比+8.7%。24Q1-Q3 毛利率为43.43%/同比-1.68pct；净利率为2.44%/同比+5.84%，主要系公司降本到位、产品结构优化等驱动。
先进制程明场交付客户，显示行业稳步复苏。经过前期高强度研发，公司多款半导体设备进入批产阶段。公司膜厚、OCD、电子束缺陷复查均取得先进制程重复订单。先进制程明场设备交付客户。伴随消费电子需求复苏以及下游显示客户技术迭代23Q4 以来公司显示新签订单稳健增长。同时，公司显示领域收入确认节奏也有所加快。
在手订单充沛，前瞻布局半导体及显示新技术。截至2024 年10 月24 日，公司在手订单31.68 亿元，显示8.31 亿元、半导体16.90 亿元、新能源6.46 亿元。公司在手订单充沛，后续增长动力强劲。24Q1-Q3 年公司研发费用4.68 亿元，占营收之比为25.6%。公司大力推动OLED、Micro-OLED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器发展。半导体板块，公司加快老产品的迭代，积极推进光学明暗场设备在客户端的验证。同时，参股江城实验室布局先进封装领域。
风险提示：下游资本开支下降、美国出口管制加剧、新产品推进不及预期。