机构:东方财富证券
研究员:王翩翩/郁晾
公司公布2024 年三季报。2024 年前三季度,公司实现收入64.64 亿元,同比+12.79%,归母净利润4.82 亿元,同比+5.55%;对应Q3 单季度公司实现收入25.56 亿元,同比+3.56%,归母净利润2.38 亿元,同比+41.5%。
家具厂及乡镇渠道增长迅速,带动公司收入增长。根据公司投资者关系公告,今年前三季度装饰材料业务收入为53.66 亿,同比增长17.65%。其中板材业务收入为34.84 亿,增长21%。装饰材料品牌使用费收入为3.33 亿,同比下滑4.99%。其中,公司家具厂渠道取得较快发展,今年前三季度零售分销渠道业务占比约 49.7%,家具厂渠道业务占比从 2018 年占比个位数水平提升到 36.8%,装饰公司渠道业务占比约 10.5%。公司大力发展乡镇渠道业务,前三季度完成建店1001 家,产品上通过配套辅料销售,提高客单值和利润。同时公司持续推动新零售业务,通过线上引流线下派单的模式转化流量,提升销量;前三季度,家具厂渠道业务销量增速达到 30%以上,据统计,公司合作的家具厂数量已超过两万家,家具厂渠道独立运营后,在渠道政策、产品体系等方面都做了一系列提升。
费用控制加强,非经常损益影响利润。2024 年前三季度,公司期间费用率为6.56%,同比下降1.86 个百分点,主要是因为管理费用同比减少,以及财务费用减少。但2024 年前三季度,公司计提信用减值损失8694 万元,同比增加4873 万元,减值计提的增加一定程度上对影响了公司整体利润。
现金流状况良好。2024 年前三季度,公司经营净现金流4.2 亿元,同比-52%,主要因为购买商品、接受劳务支付现金增加。公司经营净现金流总体能够覆盖净利润,现金流情况良好。
看好公司渠道拓展。在未来行业有望向小B 及C 端倾斜,且翻新需求占比提升的背景下,我们看好公司对于板材全屋定制及小B 端家具厂渠道的拓展,同时公司良好的分红率也进一步提升了其投资价值。
【投资建议】
预计2024-2026 年,公司归母净利润为6.61/7.95/9.08 亿元,同比-4.08%/+20.15%/14.24%,对应目前市值15.92/13.25/11.60x PE。给予公司“增持”评级。
【风险提示】
地产需求不及预期;
家具厂等渠道拓展不及预期;
毛利率不及预期;