兴发集团(600141)：Q3业绩延续改善兴福电子分拆上市获注册-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/徐正凤

　　Q3 特种化学品、肥料景气偏稳，业绩延续改善，符合预期公司发布2024 三季报，实现营收220.50 亿元，同比+0.04%；归母净利润13.14亿元，同比+37.85%；扣非净利润12.69 亿元，同比+44.35%。其中Q3 单季度营收86.46 亿元，同比+3.54%、环比+32.69%；归母净利润5.09 亿元，同比+52.73%、环比+20.26%。Q3 特种化学品、肥料景气偏稳，有机硅系列销量环比增长，公司业绩延续改善。结合主营产品景气和在建项目进展，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为17.15、21.95、26.54 亿元，EPS 分别1.55、1.99、2.41 元/股，当前股价对应2024-2026 年PE 为14.9、11.7、9.6 倍。有机硅DMC、磷酸铁等产品造成公司业绩短期承压，公司持续完善产业链，我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持 “买入”评级。
　　Q3 磷矿石、磷铵景气维稳，兴福电子上市有望贡献新的利润增长点（1）分业务看，2024 前三季度，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列分别实现销售金额39.7、40.0、30.0、18.6 亿元，不含税售价分别为10,375、21,381、3,116、10,705 元/吨，同比-8.3%、-16.8%、+6.1%、-9.4%。2024Q3，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列销量环比分别+1.2%、-6.0%、-20.3%、+26.8%；不含税售价环比分别-1.6%、-1.3%、+12.4%、-8.0%；特种化学品、肥料景气偏稳。据百川数据，2024Q3 磷矿石（30%）、磷酸一铵（58%粉）、磷酸二铵（64%）均价为1,039、3,565、3,717 元/吨，环比分别+0.9%、+7.3%、+0.5%。（2）盈利能力方面，2024 前三季度公司销售毛利率、净利率为17.96%、6.02%，相较2024中报分别+0.58、-0.01pct。（3）10 月17 日，公司公告控股子公司兴福电子（持股比例55.29%）首次公开发行股票并在科创板上市获得中国证监会注册，经过10 多年发展，兴福电子目前已建成6 万吨/年电子级磷酸、6 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水、5.4 万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK 海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。
　　风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

兴发集团(600141)：Q3业绩延续改善 兴福电子分拆上市获注册

兴发集团(600141)：Q3业绩延续改善兴福电子分拆上市获注册