机构:东方证券
研究员:谢宁铃/蔡子廷
24H1 受天气影响增速有所放缓,长期看将稳定增长。公司24H1 实现营收5.08 亿元/+3.34% ,归母净利润/扣非归母净利润分别为1.33 亿元/1.32 亿元,分别同比-8.93%/-8.16%,主要因上半年受天气影响,旺季客流偏弱,叠加去年疫情后报复性出游基数较高,导致业绩同比下滑。24 年1-6 月,峨眉山景区接待游客224.11 万人次,与上年同期基本持平。分业务看,上半年公司游山门票业务实现营业收入13,527.41 万元,同比增长3.55%;客运索道业务实现营业收入20,005.96 万元,同比下降1.14%;宾馆酒店业务实现营业收入9,414.92 万元,同比增长10.09%;茶叶销售业务实现营业收入4,148.51 万元,同比增长1.14%。考虑到极端天气为小概率事件,长期看公司收入仍将随客流而稳定增长。
24H1 费控表现良好,归母净利率有所下降。公司24H1 毛利率49.6%/+1.2pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.4%/13.6%/ 0.2%/1.1%,分别同比+0.04pct/-1.92pct/+0.06pct/+1.78pct,总体看费用表现良好,销售费用率保持稳定的同时,管理费用率进一步控制。24H1 归母净利率为26.1%,同比-3.5pct,公司盈利能力同比下降,主要由于所得税开支提升及少数股东损失减少。长期看,随营收稳健增长,规模效应提升,公司盈利能力仍有提升空间。
考虑到24 年天气因素对旺季客流影响,我们调整2024-2026 年EPS 预测为0.53/0.63/0.69 元(此前为24-25 年为0.60/0.67 元),根据可比公司24 年27 倍PE对应目标价14.31 元,维持“买入”评级。
风险提示
居民消费力不及预期;项目进度不及预期;自然灾害风险;安全事故风险等。