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机构：财通证券
研究员：杨烨/王妍丹
Q3 毛利率环比提升。根据公司公告，3Q2024 公司收入为2.08 亿元，同比下降23.04%，归母净利润为0.44 亿元，同比下降30.41%；单三季度公司毛利率与净利率分别为70.45%、21.22%，分别同比+8.02pct，-2.26pct，我们认为，公司毛利率的同比提升主要源于产品结构的变化，高毛利率的纯软件产品占比提升。费用率方面，公司3Q2024 的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.78%、11.75%、15.87%，分别环比增加3.71pct、1.66pct、2.04pct，销售费用率的增加或主要来自于其销售渠道的进一步拓展。
乘新型电力系统建设东风，油色谱仪或成新的成长曲线。2021 年，国网基建部发文对变电站一次设备在线监测系统设备配置提出新的要求；色谱在线监测设备成为变电站必为设备。公司基于自主技术研发的新一代油色谱设备，目前MGA8000 新一代油色谱智能在线监测系统已投产，截至2022 年，我国直流变压器数量达102 座，交流变压器数量超8 万座，市场空间广阔。未来，公司将稳步推进光声光谱在线监测仪器、单氢在线监测仪器、便携式智能在线监测仪器等一系列高端智能仪器开发，全面助力数智化电网建设。
投资建议：公司主营业务稳健，油色谱仪产品有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入13.71、16.10、18.55 亿元，实现归母净利润3.24、4.20、5.33 亿元，对应PE 为17x、13x、11x，维持“增持”评级。
风险提示：股权质押风险，市场竞争风险，行业政策变化风险，核心技术变化风险，商誉减值风险等。