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机构：西部证券
研究员：杨敬梅
公司2024 年Q3 业绩超出预期，尽管去年同期基数较高，公司仍在营收和利润方面超越去年同期。从公司经营节奏来看，四季度为交付确认旺季，营收有望同环比持续增加。
技术优势显著，市场份额保持高位。公司目前掌握特高压分接开关技术，在特高压技术领域，公司拥有超过300 项相关技术专利，2021 年成功交付首台配套1000kV 特高压变压器的无励磁分接开关，2023 年与客户完成特高压产品批量化销售合同，并在2024 年上半年顺利交付，进一步巩固了行业领先地位，由于技术优势，产品力较强，公司毛利率长期维持在40%以上，2024年三季度毛利率达到54.01%。
海外业务稳步扩张，订单量加速增长。公司三季度海外订单加速增长，主要来自欧洲和东南亚等地，除了传统的俄罗斯、土耳其等市场，美国等其他地区也在不断拓展业务，公司印尼工厂预计最快在年底进行试生产，给当地市场营销带来便利。公司整体海外市场表现良好，在国内市场上占据绝对优势的前提下，不断拓展海外业务，逐步提升市场份额，产品毛利率也得到进一步提升。
投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.52/7.69/9.22 亿元，同比+20.1%/+18.1%/+19.8%，对应PE 为23.2/19.6/16.4，公司所处行业进入门槛高、竞争格局优，且短期内公司下游需求景气度高，给予“买入”评级。
风险提示：电网投资增速下滑风险，宏观经济波动风险，高端产品推进不及预期，海外市场开拓进度不及预期。