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机构：国联证券
研究员：曾智星/李蔚
公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收35.02 亿元，同比下降5.03%，其中第三季度实现营收12.71 亿元，同比下降5.64%；前三季度公司实现归母净利润13.56 亿元，同比增长0.01%，其中三季度实现归母净利润5.01 亿元，同比增长6.45%。
受分流影响Q3 收入同比下降5.6%
2024Q3 公司实现营收12.71 亿元，同比下降5.64%，主要系：1）广汕高铁、广惠城际铁路、梅龙高铁、惠龙高速、莞番高速的相继开通分流广惠高速车流量；2）深中通道和中开高速通车后分流广珠东高速车流量。考虑到2024Q3 高速收费天数同比2023Q3 增加两天，相对利好Q3 公司路费收入。
Q3 投资收益高增带动归母净利同增6%
2024Q3 公司营业成本3.99 亿元，同比下降5.08%；Q3 财务费用同比下降23.94%，主要系借款本金和利率下浮导致利息支出减少。2024Q3 公司实现投资收益1.03 亿元，同比2023Q3 增加0.45 亿元，增幅为78.19%，主因广乐高速分红于Q3 确认，2023 年于上半年确认。投资收益高增带动Q3 公司归母净利润同比增长6.45%。
广珠东完工路段折旧年限延长至2052 年
广珠东高速中山城区至珠海段于2024 年9 月建成通车，公司拟暂估增加先行通车路段折旧年限至全线通车后第25 年（2052 年底），据测算本次会计估计变更预计减少公司2024 年度折旧1740 万元，预计增加当年归母净利润约979 万元。
公司保持高分红政策，具备股息率优势
根据公司《未来三年股东回报规划（2024 年度—2026 年度）》，2024-2026 年公司分红率仍将保持不低于70%的水平。假设2024 年公司分红率为70%，以10 月24日收盘价11.15 元为基准，测算2024 年公司股息率约为4.7%。
稳健高分红标的，维持“增持”评级
预计公司2024-2026 年营业收入分别为46.76/47.73/48.84 亿元，同比增速分别为-4.16%/2.08%/2.32%；归母净利润分别为15.78/16.27/16.76 亿元，同比增速分别为-3.42%/3.10%/3.02%；EPS 分别为0.75/0.78/0.80 元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。
风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。