神火股份(000933)：煤炭板块复苏 Q3利润环比改善-格隆汇

机构：华安证券
研究员：许勇其/黄玺

　　神火股份发布20 24年三季报
　　公司2024 年前三季度实现营收283.14 亿元，同比-1.1%；实现归母净利润35.38 亿元，同比-13.75%。单Q3 营收100.93 亿元，同比+6.02%，环比+0.95%；归母净利润12.54 亿元，同比-8%，环比+5.03%。
　　下半年煤炭板块逐步复苏，业绩环比改善
　　煤炭板块，24Q3 河南小块无烟煤出矿均价1223.48 元/吨，环比二季度+2.2%；贫瘦煤均价685.83 元/吨，环比+2.1%，Q4 预期进入“迎峰度冬”用煤旺季，煤炭需求有望持续复苏。电解铝板块，24Q3 国内现货铝价1.96 万元/吨，环比-4.77%，同期国内氧化铝均价为3939.28 元/吨，环比Q2 增长7.47%，氧化铝价格上涨对公司业绩有一定影响。四季度宏观改善驱动需求增长，2024 年10 月22 日国内电解铝均价为2.08万元/吨，较Q3 环比提升。铝加工板块，2024 年8 月底神火新材二期年产6 万吨新能源动力电池材料项目全部投产，公司正在积极推进神火新材分拆上市，促进铝加工板块独立成长。
　　重视股东回报，中期分红6.75 亿元
　　据2024 年中期利润分配预案，公司拟向全体股东每10 股派送现金股息3.00 元（含税），合计分配现金6.75 亿元，占2024 年前三季度归母净利润的19.07%。公司坚持分红，兼顾可持续发展的资金需求及股东的当期利益和长期利益。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为49.5/56.5/64.3 亿元（前值为48.9/59.7/67.6 亿元），对应PE 分别为8.5/7.4/6.5 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　煤铝价格大幅波动；原材料及能源成本大幅增长；产能释放不及预期等。