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机构：山西证券
研究员：王冯/孙萌
10 月14 日，公司发布2024 年第三季度经营数据。2024Q3，361 度主品牌线下零售流水同比增长10%，361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%以上。
事件点评
2024Q3 主品牌线下流水增速延续，电商渠道增长快于线下。2024Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361 度电商平台零售流水同比增长20%以上。童装表现继续优于成人装，成人装线下渠道增速与2 季度基本持平。电商渠道增长快于线下渠道，零售流水同比增长20%以上。2024 年国庆期间（10.1-10.7 日），线下零售流水同比增长20%+，电商零售流水同比增长约30%。国庆期间，公司线上、线下零售流水均有所提速。
2024Q3 零售折扣与渠道库存水平周转保持稳定，线下渠道升级优化有望带动店效提升。2024Q3，公司当季新品平均零售折扣约71 折，环比基本持平，库销比保持在4.5-5 个月区间。线下渠道拓展方面，2024Q3，公司延续“关小店、开大店”渠道策略，线下门店数量净增加背景下，预计单店面积持续提升，其中成人装单店门店面积达到147 平方米，环比增加4 平方米，成人装最新第十代门店形象有望今年末落地；童装单店门店面积达到110 平方米，环比增加2 平方米。
童装第五代门店形象预计年末将达到100 家门店左右，有望带动单店销售提升。
投资建议
2024 年第三季度，在国内消费环境整体承压背景下，公司线下渠道零售流水保持优异增长，预计显著领先国内友商品牌，电商渠道延续靓丽表现。十一黄金周期间，终端零售流水环比有所加速。9 月20 日，公司正式官宣成为2026 年名古屋亚运会官方合作伙伴，连续五届鼎力支持亚运会，品牌势能持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入为100.40、116.24、132.10亿元，同比增长19.2%、15.8%、13.6%；归母净利润为11.04、12.74、14.51 亿元，同比增长14.8%、15.4%、13.9%，10 月14 日收盘价对应公司2024-2026 年PE 约7.2、6.2、5.5 倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。