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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
2024 年10 月17 日，仲景食品发布2024 年三季度报告。
投资要点
收入稳定增长，盈利相对承压
2024Q1-Q3 总营收为8.39 亿元（同增14%），归母净利润1.49 亿元（同增7%），扣非归母净利润1.45 亿元（同增11%）。其中2024Q3 总营收3.01 亿元（同增10%），主营业务收入保持稳定增速，归母净利润0.49 亿元（同减3%），扣非归母净利润0.47 亿元（同增0.1%），主要系2023 年同期政府补助金额较高。盈利端来看，2024Q3 公司毛利率同减2pct 至40.94%，主要系原材料价格上涨所致，销售/管理费用率分别同减1pct/0.2pct 至14.90%/4.20%，综合导致净利率同减2pct 至16.25%。
葱油持续打造品牌，加大电商渠道布局力度
在产品上，公司针对香菇酱持续做健康化升级，加大推广促销力度，同时推进上海葱油与香菇酱线下渠道绑定铺货，借助线上营销效用赋能线下动销，并辅助返利政策提高渠道积极性，持续做品牌打造。在渠道上，公司持续开发到店到家业务，同时优化招商政策、加大餐饮团队建设，且公司继续深耕淘天/京东等货架电商，发展抖音/快手等兴趣电商以及即时零售业务，DTC 模式竞争优势优势凸显。
盈利预测
公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓上海葱油第二增长曲线，随着全渠道布局完善，公司业绩保持稳健增长确定性强。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS 分别为1.23/1.47/1.66（前值为1.58/1.94/2.29）元，当前股价对应PE 分别为22/18/16 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。