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机构：天风证券
研究员：孙海洋
2024 年Q3 安踏品牌产品流水同比录得中单位数的正增长，FILA 品牌产品流水同比录得低单位数的负增长，所有其他品牌产品流水录得45-50%的正增长。
国庆300+新店开业，差异化店型引领风尚
差异化店型，细分市场，提供差异化体验。在渠道方面，品牌构建差异化策略，打破过去千店一面的局面，以满足不同类型消费者的产品需求。安踏继续加强布局高端市场及核心商圈，透过“竞技场级”、“殿堂级”等新店铺形象在重点城市开设战略旗舰店，提升覆盖率。针对细分市场，安踏布局“安踏冠军”、“安踏作品集”等垂类店铺，满足细分人群的需求。针对大众市场，安踏推出全新的“超级安踏”，定位专业的全品类运动卖场，除了为门店设计新形象，店铺亦提供一系列专门订制的产品，为大众消费者提供独特的消费体验。
安踏黑白标店：锚定潮流
白标店定位简约艺术，黑标店定位潮酷前沿。官方对于黑白标的解读是这样的——“白标店”走“少而精”路线，注重艺术性的开放氛围，打造差异化的零售空间，同时将发展其专属商品，并且在未来将会有“一城一店”的标杆性规划；“黑标店”在覆盖面和数量上都会比“白标店”更广、更多，更加注重科技感与竞技氛围。
安踏冠军：用科技与专业助力超越
用奥运科技造就293 位奥运冠军，用一针、一线、一“版”、一眼编织身体的经纬、探寻极限的边界。专注科技和专业的不断突破，悉心照顾每一个运动细节，让爱运动的人，不断超越上一秒的自己,赢出下一个未来。
超级安踏：一站式解锁便捷消费体验
在“超级安踏”中，超大面积、多楼层的店铺让消费者可以像逛大型商超一样，一站式体验安踏品牌所有产品品类，满足家庭不同成员对专业运动、运动休闲产品的需求。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026 年收入分别为701 亿元、785 亿元、868 亿元人民币，归母净利分别为134 亿元（含一次性收益）、132 亿元、146 亿元人民币，EPS 分别为4.7 元人民币/股、4.7 元人民币/股、5.2 元人民币/股，对应PE 分别为15x、15x、14x。
风险提示：终端零售不及预期，新品牌发展不及预期，市场竞争加剧等。