赛力斯(601127)：3Q24业绩环比高升聚焦高端助力品牌+盈利升级-格隆汇

机构：光大证券
研究员：倪昱婧/孟祥庭

　　三季度业绩符合我们预期：2024 年前三季度公司营业收入为1030.0-1100.0 亿元，归母净利润为35.0-41.0 亿元，扣非后归母净利润为32.0-38.0 亿元。3Q24营业收入为379.6-449.6 亿元，归母净利润为18.8-24.8 亿元（vs.我们预期约22 亿元），扣非后归母净利润为17.6-23.6 亿元。公司3Q24 业绩符合我们预期，根据盈利中枢测算3Q24 单车盈利约2.0 万元（环比+37.5%），本季度业绩同比扭亏、环比高增主要受益于，1）公司精细化管理能力提升带动毛利率增长；2）产品结构优化，高价值车型占比提升。
　　看好公司高端豪华市场的长期优势：3Q24 公司汽车销量同比+199.4%/环比+9.8%至13.4 万辆，问界销量同比+680.2%/环比+12.6%至11.0 万辆（M9 销量占比约44.9%）。公司在竞争激烈度有限、盈利丰厚的高端豪华赛道已具备品牌效应。1）近期公司推出M7 Pro 版、M9 五座版，通过满足消费者多种偏好以确保长期竞争优势。M9 五座版在搭载六座版同款黑科技的同时，增加了二排的乘坐+储物空间，提升驾乘舒适性。截至10/10 问界M9 蝉联50 万以上车型榜单首位，累计大定超过15 万台。2）国庆10/1-10/7 期间通过华为多款产品热销导流带动进店量提升，问界核心车型订单高增。我们测算期间内问界M7、M9 日均订单分别约为1285、1110 台，我们充分看好问界品牌在储备订单充足、以及产品升级竞争力提升的情况下对应的车型销量爬坡能力。
　　再次完成龙盛新能源收购，全部获得品牌所有权+工厂所有权：3Q24 公司为增加对问界品牌所属权，进行如下调整：1）先后完成了对于“问界”商标、赛力斯汽车（重要子公司，原公司持股80.64%）全资收购。2）8/25 公司再次以115亿元对价参股引望10%股权，通过股权绑定深化与华为的合作（vs.长安汽车通过阿维塔间接参股引望约4.1%）。3）2024/10 公司计划通过发行股份的方式收购龙盛新能源100%股权，发行价格以66.39 元/股计算对应1.23 亿股发行数量，占发行后上市公司总股本的比例为7.53%。龙盛新能源作为M9 超级工厂产业园基础设施配套项目的实施主体，交易完成后公司将完全拥有M9 超级工厂控制权。我们判断，a）公司对问界品牌的运营管理话语权显著提升；b）公司参股车BU 加强合作并增厚业绩（1H24 引望扭亏实现归母净利润至22.3 亿元）。c）公司通过提升协调力、维持智能化+产品定位的优势，预计保持强势车型周期。
　　维持“买入”评级：鉴于问界车型的规模经济效应、订单积累情况，我们维持2024E-2026E 归母净利润预测至63.7/76.2/84.0 亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：华为汽车战略转变、华为系车型相互蚕食市场份额、行业竞争加剧。

赛力斯(601127)：3Q24业绩环比高升 聚焦高端助力品牌+盈利升级

赛力斯(601127)：3Q24业绩环比高升聚焦高端助力品牌+盈利升级