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机构：山西证券
研究员：王冯/孙萌
公司发布2024Q3 经营数据。2023Q3，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA品牌零售流水同比下降低单位数，所有其它品牌零售流水同比增长45%-50%。
事件点评
安踏品牌零售流水同比增长中单位数，折扣与库存保持健康水平。2024Q3，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，流水增速较2 季度有所减弱，预计零售流水达成率弱于公司内部预期。分渠道看，预计线上渠道表现好于线下，2024Q3，安踏品牌线上渠道流水预计同比增长20%以上。分品类看，安踏大货、安踏儿童零售流水同比增长均为中单位数。库存方面，截至2024Q3 末，安踏品牌库渠道库存周转4 个月以上，渠道库存处于健康水平。零售折扣方面，安踏品牌整体零售折扣改善，其中线上零售折扣改善，线下零售折扣持平。
FILA 大货经营韧性较强，潮牌与儿童业务仍处于调整阶段。2024Q3，FILA 品牌零售流水同比下降低单位数，流水增速由正转负，预计零售流水达成率弱于公司内部预期。
分品类看，FILA 品牌大货流水同比持平，表现好于FILA FUSION 和FILA KIDS，FILAFUSION 和FILA KIDS 仍处于产品调整阶段。库存方面，截至2024Q3 末，FILA 品牌库渠道库存周转接近5 个月，处于可控水平。零售折扣方面，FILA 品牌零售折扣同比持平。
所有其他品牌流水延续高增，较2 季度有所提速。2024Q3，迪桑特、可隆体育所有其它品牌零售流水同比增长45%-50%，，流水增速较2 季度有所提升，预计可隆品牌零售流水同比增长65%-70%，迪桑特品牌零售流水同比增长35%-40%。零售折扣方面，迪桑特、可隆零售折扣均继续改善。
投资建议
2024 年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善。FILA 品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILAFUSION 和FILA KIDS 调整影响。我们预计安踏及FILA 品牌三季度流水表现未达公司内部预期，十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA 品牌流水表现超出公司预计，公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长。维持盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为4.69、4.80 和5.48 元，10 月10 日收盘价对应公司2024-2026 年PE 为19.4/19.0/16.6 倍，维持“买入-A”建议。
风险提示
电商渠道增长放缓；行业竞争加剧；零售折扣不及预期。