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机构：华创证券
研究员：徐康
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低基数+权益市场回暖构成业绩超预期增长的核心原因。公司2024 年前三季度归母净利润预计为186.07-205.15 亿元，对应同比增速约为95%-115%。单三季度来看，去年同期归母净利润为-4.36 亿元，主要系权益市场震荡所致，去年Q3 沪深300 指数跌幅为3.98%；今年Q3 预计为75.24-94.32 亿元，前三季度公司加大权益配置，Q3 沪深300 指数涨幅为8.48%，低基数+权益回暖驱动公司业绩大幅增长。
资产端核心权益配置比例领先同业，弹性特征显著。截至2024H1，公司固收类资产占比环比-3.0pct 至72.1%，其中债券-1.0pct 至49.2%；权益类资产占比+4.6pct 至19.2%，其中股票+2.1pct 至10.0%，基金+1.8pct 至8.1%。其中，核心权益配置上新华远超同业：新华18.1%，国寿11.8%，太保11.2%，人保9.3%，平安8.5%（其中国寿、新华、人保的基金口径中包含权益型基金、债权型基金、货币型基金、混合型基金等）。截至2024H1，股票资产中，FVTPL 占比达到87.5%，公司弹性特征显著，权益市场回暖驱动业绩大幅预增。
负债端8 月保费大幅增长，预计主要由于低基数+预定利率调整政策。2024 年1-8 月公司保费同比增长1.9%，实现增速扭负为正。2024 年8 月单月保费增速亮眼，同比+122%，去年同期增速为-6.8%，预计主要受预定利率下调政策落地影响，基数效应显著。月度环比亦增长41.54%，预计主要受新一轮传统险预定利率于9 月下调影响，销售端短期承接利好。
投资建议：权益市场回暖带来投资向好，同时负债端保费景气度提升，资产负债双轮驱动业绩超预期增长。同时值得注意的是，此次业绩预增公告披露时间亦超预期。考虑公司资负双击改善，权益弹性超预期，我们上调公司 2024-2026年 EPS 预测值为7.9/8.2/8.5 元（原值为 5.5/5.9/6.9 元），上调 2024 年 PEV目标值为 0.7x，对应 2024 年目标价为 64.22 元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行