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机构：国联证券
研究员：高登
2024 年10 月1 日，理想汽车公布2024 年9 月交付数据。2024 年9 月，理想汽车交付新车53,709 辆，同比增长48.9%。
交付能力逐步增强，20 万以上新能源市占率显著提升2024 年9 月，理想汽车交付新车5.4 万辆，同比增长48.9%。2024Q3 累计交付15.3万辆，同比增长45.4%，为销量预期的上限。产品力逐步完善，L 系列和MEGA 的订单稳定增长，9 月交付量创历史新高。产品力兑现销量，三季度以来20 万元以上新能源汽车市场市占率超17%，四季度有望延续。
软件功能加速，OTA6.2 功能再升级
理想汽车端到端+VLM 系统目前测试用户的城市NOA 里程渗透率已经超过50%，在《如何评价车企端到端能力》报告中我们认为理想具备算力和数据规模优势，未来功能有望保持领先。智能驾驶功能的下限显著提升，AEB 和AES 功能的完善提升极限场景的双重防护能力。8 月31 日OTA6.2 版本再增强Pro 版本的高速NOA 能力、后向预警等，同时Max 版本的泊车能力及AEB 能力显著增强。理想汽车未来或保持高研发投入，优质智能化功有望提升公司用户满意度。
生态体系建设加速，智能电动战略有望快速落地生态逐步完善，截至2024 年9 月30 日，理想汽车在全国已有479 家零售中心，覆盖145 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心436 家，覆盖221 个城市。理想汽车在全国已投入使用894 座理想超充站，拥有4286 个充电桩。
产品力领先智驾升级，利润率拐点已至
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1473/2054/2800 亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分别为4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 为40.6%。
公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。
风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期，乘用车价格战或影响后续销量。