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机构：国联证券
研究员：高登
2024 年10 月2 日，小鹏汽车公布9 月交付数据。2024 年9 月小鹏汽车共交付新车21,352 台，同比增长39%，环比增长52%。2024 年1 月-9 月，小鹏汽车累计交付新车共98,561 台，同比增长21%。
MONA M03 上市即热销，公司交付能力稳步向上小鹏汽车交付能力稳步向上，9 月交付创新高。2024 年9 月小鹏汽车共交付新车21,352 台，同比增长39%，环比增长52%。小鹏MONA M03 8 月28 日上市，新车共三个SKU，分别定价11.98/12.98/15.58 万元，在发布后48 小时大定数量超过3万辆。9 月正式上市后，迅速成为最热销的A 级纯电轿车。
智驾降本路线清晰，纯视觉方案2024Q4 上车小鹏智能驾驶功能主要分为：（1）现在，轻地图，全国都能开到全国都好用；（2）2024 年末，轻雷达，轻地图，实现门到门智能驾驶；（3）2025 年下半年，无限接近L3，百公里接管小于1 次；（4） 2026 年，部分低速场景，人不在驾驶位开车。
同时，小鹏推出AI 鹰眼视觉方案，充分解决光差等问题，预计将在2024 年10 月的新车型小鹏P7+上首发上市。
XNGP 城区智驾月渗透率超80%，AI 天玑XOS 5.3.0 开启全量推送9 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达83%。9 月25 日，AI 天玑XOS 5.3.0开启全量推送，为用户带来32 项功能更新和38 项性能升级。在端到端AI 大模型的加持下，小鹏AI 智驾可实现“开放道路随便开，ETC 轻松过，掉头绕弯超丝滑”的能力。
智能全球协同升级，小鹏有望涅槃
我们预计公司2024/2025/2026 年销量分别为18/45/67 万辆，对应营业收入分别为436/793/1046 亿元，同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-50.5/-5/23 亿元。新车型上市在即，有望迎来销量拐点。智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转，大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。维持“买入”评级。
风险提示：智能化及大模型落地速度不及预期，乘用车价格战或影响后续销量，技术到销量的转化不及预期。