机构:开源证券
研究员:齐东/胡耀文
多航道业务协同,助力高质量发展
公司聚焦开发、运营及服务三大业务,涵盖五大航道的全面布局。其中地产开发深耕核心城市,土储充裕,满足未来3 年以上发展;商业投资发展逾20 载,截至2023 年底累计进入30 余座城市,分别获取和已开业141 和88 座购物中心;长租公寓已开业门店数超300 家,出租率95.5%,累计已开业12.3 万间房源,已开业规模行业第2;物管和代建业务加速拓展,助力公司未来高质量长期发展。
核心业绩平稳,业务结构持续优化
公司核心业绩短期承压,2023 年实现营业收入、归母净利润分别为1810.9、128.5亿元,分别同比-27.8%、-47.3%。业绩短期承压主要由于地产开发业务结转收入下降。公司业务结构持续优化,2018 至2023 年期间,运营及服务业务营收占比不断上升,2023 年运营及服务业务营收248.8 亿元,同比增长5.7%,5 年复合增长率达25%,营收占比13.8%,相较于2018 年增长7.7 个百分点。
财务盘面保持稳健,债务结构安全稳定
公司连续7 年保持“三道红线”绿档水平。截至2023 年底,现金短债比2.25 倍,净负债率56%,公司剔除预收款后的资产负债率60%,达到近六年来最低水平。
公司长短债结构持续优化,平均贷款年限进一步拉长1.18 年至7.85 年,截至2026年底,公司无境外到期债券。
风险提示:销售市场复苏不及预期、商业项目开业进展及出租率不及预期。