宝信软件(600845)：宝之云华北基地中标某互联网巨头项目 IDC业务回暖可期-格隆汇

机构：长江证券
研究员：宗建树

　　事件描述
　　2024 年9 月22 日，根据宝信软件官方公众号披露，宝信软件近期成功中标某互联网巨头IDC项目，将由宝之云华北基地承接。近日已接收60MW IT 订单并预留60MW 保障短期交付，合计120MW。
　　事件评论
　　宝之云建设稳步推进，此次中标印证公司拓客顺利、竞争优势凸显。据悉，宝信IDC 华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区，地处国家“东数西算”的张家口集群，总规划机柜数20000 个（8kW），对应总规模达160MW IT。此次项目中标规模占据总规模75%以上，彰显公司市场地位的同时有望带来可观收益。梳理宝信IDC 项目建设情况，未来成长空间仍广阔。除宝之云1-5 期依托上海罗泾区位优势实现良好发展外，宝信软件分别向江苏、河北、安徽、湖北等地延申拓展IDC 项目，整体机柜数量上限超10 万台，对应营收提升潜力巨大。预计未来随机柜不断上架投运，公司IDC 业务规模有较大成长空间。
　　过往格局恶化下IDC 增速放缓，但宝信竞争优势仍显著、未来静待行业景气复苏。宝信IDC 业务兴起于2013 年，借助宝武原罗泾钢厂遗留资源展开IDC 建设，过往受益云计算高景气度与自身上架机柜数量提升实现高速增长，2013-2021 宝信服务外包业务从4.5 亿增至31.2 亿，CAGR 达28%。2022 年以来IDC 需求整体趋缓，结合供给规模稳步扩大，行业竞争加剧、整体盈利性有所受损，宝信IDC 业务增速有所放缓。但回归行业属性，IDC 业务盈利性主要由平均上架率、单机柜盈利能力决定。宝信软件依托宝武优质禀赋，在资源获取与成本控制上均具备较大竞争优势，整体盈利能力行业领先。展望未来，算力建设维持高景气有望带动需求回暖，进一步驱动IDC 行业景气改善。
　　自主可控趋势明确，国产智能制造龙头腾飞在即。中短期看，一方面公司上半年营收业绩实现稳定增长，软件开发及工程服务高增显示自动化业务增长动力充足，结合IDC 业务成功中标，公司经营进展稳健、看好全年延续良好增长；另一方面政策相继出台，强调抓紧打造自主可控的产业链、推动工业软件改造换新，宝信软件作为国内智能制造龙头有望迎来新的应用场景与实际需求。长期视角下，以PLC 为核心的自动化设备长期以来仍以海外厂商为主导，急需整体国产方案更替，宝信软件历经10 年磨砺实现大型PLC 问世，并于近期召开产品发布会宣布实现PLC 全栈自研，当前正迈向大规模推广阶段。上半年大型PLC 签约宏旺、自研SCADA 产品成功应用验证国产替代成效相继显现。此外，基于PLC 在自动化控制系统中的核心地位，宝信正持续研发扩展自动化产品矩阵，未来有望以自动化产品自研叠加国产替代实现产品序列扩张（PLC--三电系统），并以完全自主的控制系统解决方案能力进一步完成对其他流程工业（半导体、港口、重机等）的可持续替代，最终实现再次体量跃迁。
　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现归母净利润30.1 亿元、37.5 亿元、48.0 亿元，对应PE 为27.6x、22.2x、17.3x，维持重点推荐。
　　风险提示
　　1、自研PLC 推广进度不及预期；
　　2、钢价走势不及预期。