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机构：华安证券
研究员：徐偲/余倩莹
行业：智能家居渗透率提升，沙发与床垫为核心品类消费者不断上升的便捷性和个性化需求，推动智能家具的普及，2023年，全球智能家居市场规模为1010.7 亿美元，并预计从2024 年的1215.9 亿美元增长至2032 年的6332.0 亿美元，CAGR 为22.9%。其中，2022 年全球功能沙发市场规模为298 亿美元，美国作为功能沙发的发源地在全球功能沙发的占比约为54%，市场渗透率为49.7%。
2022 年全球智能电动床市场规模为52.07 亿美元，美国在智能电动床市场的占比约为44%，市场渗透率为14%。
公司：积极开拓市场，自有品牌建设卓有成效1）产品：公司重视研发，团队从外观、功能、材料到品质，全方位洞察并满足客户的个性化需求，每年都有突破性的产品问世。截至2023年6 月底，公司共拥有620 项境内外授权的专利及215 项尚在申请中的专利。2）品牌：公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，自2023 年起，公司采取了创新的“店中店”模式，成功将产品和品牌引入零售终端市场。截至2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100 多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步。3）生产：公司目前在常州和越南拥有两大生产基地，公司于2019 年投产匠心越南，公司出口美国的家具产品目前均在越南生产，公司全球化的产能布局，在合理规避关税、反倾销税和反补贴税的同时，也维持了公司可持续经营能力。4）客户：一方面，公司与Ashley Furniture 等头部公司深度合作，随着这些客户市场拓展的加速，公司订单量将逐步增加，实现共同增长。另一方面，公司加大开拓美国市场的投入和力度，零售新客户对增量贡献明显，2024 年1-6 月，公司一共获得49 位全新客户，全部都是零售商。
投资建议
公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM 供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量。我们预计公司2024-2026 年营收分别为24.91/32.03/38.61 亿元，分别同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.28/6.58/7.65 亿元，分别同比增长29.7%/24.5%/16.3%。截至2024 年9 月23 日总股本及收盘市值对应EPS 分别为3.18/3.95/4.60 元，对应PE 分别为15.56/12.50/10.75 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济风险，海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险。