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机构：海通证券
研究员：林加力/董栋梁/徐凝碧
盈利能力保持稳健。江阴银行24Q2 营收同比+8.4%，较24Q1 提升；归母净利润同比+8.5%，保持稳定。24H1 营收同比+5.5%，归母净利润同比+10.5%。非息收入的增加和贷款计提减值损失的减少，为盈利同比增长的主要来源。24H1净息差为1.76%，较24Q1 的1.70%上升了6bp。
资产质量稳中向好。24Q2 不良率为0.98%，环比略微上升1bp，较23 年末持平。
拨备覆盖率为435.25%，环比上升10.00pct，较23 年末上升25.79pct。公司建立健全客户信用风险识别与监测体系，加强贷后管理和信用风险管控。
存贷款增长稳健。24Q2 贷款同比+9.7%，其中对公贷款同比+10.5%。公司不断加大对制造业服务力度，推动江阴产业经济高质量发展。24Q2 制造业贷款较23年末增长4.4%，贡献贷款增量的19.4%。信用贷款占比持续提升，占贷款总额的比例为6.38%，较23 年末上升13bp。客户存款同比+7.3%。存款结构持续优化，高付息成本存款占比进一步下降。
投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.81、0.86、0.91 元，归母净利润增速为5.27%、5.93%、6.20%。我们根据DDM 模型得到合理价值为4.56 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.60 倍（可比公司为0.49倍），对应合理价值为4.22 元。因此给予合理价值区间为4.22-4.56 元（对应2024 年PE 为5.22-5.65 倍，同业公司对应PE 为4.62 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。