江阴银行(002807)：息差上不良下-格隆汇

机构：招商证券
研究员：王先爽/戴甜甜

　　江阴银行披露2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为2.51%、-4.80%、7.88%，增速分别较24Q1~3 变动+1.18pct、+0.74pct、+1.08pct，业绩增速边际回升。累计业绩驱动上，规模、中收增长、拨备计提、成本收入比下降、少数股东损益下降形成正贡献，而息差收窄和有效税率上升形成负贡献。
　　核心观点：
　　亮点：（1）业绩增速回升。2024 年公司营业收入增速2.51%，归母净利润增速7.88%，实现营收业绩双正增长，主要是由于规模扩张，拨备少提，少数股东损益下降。2024 计提资产减值损失5.46 亿元，同比少提2.36 亿元。24 年其他非息收入同比多增2.75 亿元，增速32.27%，核心增量收益来自处置债权投资取得的投资收益。截至2024 年末，公司其他综合收益中FVOCI 未实现损益规模为2.09 亿，占24 年全年归母净利润的10.26%。Q4 单季度归母净利润增速9.25%，较24Q3 提升8.55pct，主要受益于Q4 中收降幅收窄、其他非息高增、拨备少提、少数股东损益下降（子公司盈利减少）。
　　（2）不良双降。24Q4 末，公司不良率0.86%，环比Q3 末下降4BP；不良贷款余额为10.70 亿元，环比Q3 末下降0.19 亿元；关注率1.22%，环比Q3 末改善19bp。
　　（3）息差平稳略升。24 年息差1.76%，较24Q1~3 略升2BP。资产端，贷款收益率3.91%，较24H1 下降了9BP，但投资类资产与同业资产收益率稳定，使得生息资产收益率较24H1 仅下降4BP至3.44%。负债端，存款付息率1.85%，较24H1 下降3BP，同业负债和发行债券成本率分别较24H1 下降4BP、47BP，计息负债成本率较24H1 下降5BP 至1.89%。
　　关注：部分资产质量前瞻性指标略有波动。24Q4 末，公司逾期率1.35%，较24Q2 末上升8BP；重组贷款率0.25%，较24Q2 末上升22BP。拨备少提，使得24Q4 末拨备覆盖率369.32%，环比Q3 末下降82.84pct；拨贷比3.18%，环比Q3 末下降87BP。
　　投资建议：公司区域优势明显，规模持续扩张，业绩表现较好，息差平稳。公司核心一级资本充足率高，自由资本流充裕，资产质量优异，值得价值投资。
　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

江阴银行(002807)：息差上 不良下

江阴银行(002807)：息差上不良下