华润微(688396)：产品结构持续升级 12寸线建设扩充产能-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：毛正

　　华润微发布2024 年半年度报告：2024 年上半年，公司实现营业收入47.60 亿元，同比下降5.36%，实现归母净利润2.80 亿元，同比下降63.96%，实现扣非归母净利润2.85 亿元，同比下降61.11%。
　　投资要点
　　业绩环比改善，产能利用率恢复满载
　　2024 年上半年，国内半导体市场复苏，行业库存下降至合理水位，同时下游需求回暖，公司产能利用率已恢复至满载水平，产品价格趋于稳定，实现营业收入 47.60 亿元，实现归母净利润 2.80 亿元。其中第二季度实现营业收入 26.44 亿元，环比增长 25%，实现归母净利润 2.47 亿元，环比增长644%，公司业绩环比得到改善，呈现出向上向好态势。
　　产品结构转型优化，汽车电子市场加速拓展2024 年上半年，从下游领域看，公司产品与方案板块中泛新能源领域（车类及新能源）、消费电子领域、工业设备、通信设备分别占比39%、36%、16%、9%，其中汽车电子领域营收更为可观，占比提升至22%，产品进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企。公司相继在IGBT 模块、IPM 模块、TMBS 模块、MOSFET 模块推广取得成效，整体规模增长85%。同时，公司在SiC 模块和功率IC 也进行大力研发，积极推进车规战略布局，长期发展动能充足。
　　工艺平台持续丰富，12 吋线+封测基地释放产能制造与服务业方面，公司持续加大研发投入，奠定了工艺技术优势基础。2024 年上半年，公司封装业务呈增长态势，先进及功率封装业务营收分别同比增长136%、1241%，其中SiP模块、IPM 模块封装已实现大规模量产；掩模新品良率始终保持高于98%，高端掩模项目6 月实现产线贯通，完成首套90nm 高端掩模产品的生产与交付。公司积极布局产能建设，目前重庆12 英寸晶圆生产线正在上量爬坡阶段，在建一条月产约4 万片的12 英寸晶圆制造生产线，产能得到进一步扩充，具备为客户提供全方位的规模化制造服务能力。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026 年收入分别为109.30、121.69、136.67亿元，EPS 分别为0.64、1.14、1.36 元，当前股价对应PE分别为54、31、26 倍，随着公司产品结构的转型升级，以及12 吋线、封测基地等产能的逐步释放，预计业绩持续修复和增长，维持“增持”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。