长江基建集团(01038.HK)：伦交所二次上市完成公司扩张步伐加快-格隆汇

机构：海通国际
研究员：杨斌/毛琼佩

　　2024 年上半年业绩表现符合预期，公司调整部分和联营公司股债结构划分。8 月14 日长江基建发布2024 年中报，上半年公司盈利45.77 亿港元，同比增长1.46%，其中基建投资销售及利息收入下降22%，应占联营公司盈利13.51 亿港元，同比增长9%，应占合营公司盈利26.26 亿港元，同比增长28%。盈利的结构性变化主要由于公司将部分合联营公司的股东借款转为股份，导致借款利息收入变为股息收入，导致合联营公司的贷款利息收入下降接近50%，加总来看，公司2024 年上半年公司股息和利息收入总计34.42 亿港元，同比去年同期35.62 亿港元略有下降，主要系汇率和资金支付节点的差异。公司决议派发中期每股0.72 港元股息，同比增长1.4%。
　　英国板块2024H1 表现强劲，加拿大板块盈利因Canadian Power 电价下跌出现较大降幅。英国板块截至2024H1 盈利18.65 亿港元，同比增长17%，剔除汇率因素同比上升14%，英国板块以UK PowerNetwork, Northern Gas Networks 及 Wales & West Gas Networks 等盈利能力增长主要源于这些公司债务中的通胀挂钩债务在通胀下降的背景下融资成本走低。澳洲板块盈利8.64 亿港元，同比增长5%，剔除汇率同增7%。欧洲大陆板块盈利4.19 亿港元，同比下降1%，剔除汇兑基本持平。加拿大板块盈利3.01 亿港元，同比下降25%，加拿大板块的盈利下降主要由于Canadian Power 发电端的电价同比下降幅度较大。新西兰板块盈利同比上升11%至八千万港元，香港及中国内地板块同比下跌6%至九千六百万港元。电能则同增2%至10.82 亿港元，整体上看长江基建旗下合联营公司业绩表现符合预期。规管业务方面，Northumbrian Water、SA PowerNetworks 及Wellington Electricity 都将确定新的监管决议。
　　二次上市已完成，公司收并购交易不断推进。截至2024 年8 月底，长江基建与合作公司分别以74 亿港元的低估值收购了北爱尔兰最大的配气网络Phoenix Energy，长建占比40%。公司旗下UKPN收购了69MW 的太阳能发电站UU Solar，同时，公司还公告收购英国32 个风电场资产，预计投资金额35 亿港元。公司收并购脚步加快。8 月19 日，公司已完成于英国伦敦证券交易所的二次上市，以股份代码“CKI”进行买卖。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为84.58/87.64/88.25 亿港元，考虑未来降息的幅度和汇兑上可能对公司的盈利造成正面影响，我们将未来公司收取的合联营公司股息及利息现金流以资产使用年限予以折现，无风险利率由4.2%下降到3%，提高目标价至61.37 港元，给予公司2024 年19 倍PE，维持 “优于大市” 评级。
　　风险提示：国际地缘政治风险；汇率异常波动风险；各国家地区基础设施部门政策及监管风险

长江基建集团(01038.HK)：伦交所二次上市完成 公司扩张步伐加快

长江基建集团(01038.HK)：伦交所二次上市完成公司扩张步伐加快