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机构：海通证券
研究员：郭庆龙/王文杰
B2B 稳步增长，SaaS 软件服务持续亏损，2Q24 收入利润稳步增长：2Q24公司实现营业收入28.07 亿元，同比增长10.39%，实现归母净利润0.45 亿元，同比增长25.68%，2Q24 收入利润均实现稳步增长。分业务看，24 年上半年B2B 办公物资集采业务及品牌新文具实现营业收入49.70 亿元，同比增长12.71%，净利润1.46 亿元，SaaS 软件服务收入下滑37.62%至2714 万元，亏损0.51 亿元。
B2B 毛利率提升，盈利能力改善：24 年上半年公司毛利率9.58%，同比提升0.46pct ， 分业务看， B2B/SaaS 软件服务毛利率同比分别变动+0.80/-32.57pct。期间费用率方面，销售费用率同比提升0.13pct 至4.82%，管理费用率同比下降0.04pct 至1.67%，研发费用率同比下降0.13pct 至0.64%，财务费用率同比下降0.05pct 至-0.72%，综合影响下，公司净利率同比提升0.08pct 至1.76%。
B2B 办公集采数字化能力增强，品牌新文具提升客户触达能力：公司B2B办公集采业务持续推进数字化建设和优化业务流程，通过大模型和 AIGC 新技术应用，包括招投标智能报价、供应链优化、商品标准库建设等多个数智化解决方案，在提升服务能力和服务范围的同时，减少了业务模块的人数需求，也为客户实现了更大程度的降本增效，新客户开发能力持续增强，上半年新增新入围的项目总体量约四五十亿总采购需求量。自有品牌业务加大了客户开发和线上线下产品推广力度，提升产品触达终端客户能力，在线上渠道加强自营电商的经营能力，不断开发线上分销型客户，并在直播领域持续投入，加强品牌传播，拉近品牌与消费者的距离。
盈利预测与评级：我们预计公司24-25 年净利润分别2.30、2.80 亿元，同比增速199.5%、21.8%，9 月11 日收盘价对应24-25 年PE 为15.0、12.3 倍，参考可比公司给予公司24 年20~22 倍PE估值，对应合理价值区间6.40~7.04元，给予“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不振，客户拓展不及预期，原材料价格大幅波动。