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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/胡星月/王礼沫
公司业务与油气生产端关系紧密，相较于其他央企系油服公司，公司业绩稳定性更强，考虑到中国海油产量增长前景乐观，桶油作业费维持稳定，我们认为海油发展的盈利能力有望随中国海油作业费支出的上升而持续上升。
打造多元化服务平台，覆盖海洋石油生产各主要环节。公司布局能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。公司能源技术服务板块23 年营收同比增长21.19%，持有的FPSO 数量位列亚洲第三、全球第四，在中国近海FPSO 生产技术服务市场居主导地位。能源物流服务产业营业收入受油价影响较大，但毛利率较为稳定。低碳环保与数字化方面，公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务。
“增储上产”成效显著，国内海上油服景气提升。中国海油注重油气增储上产，2023 年油气净产量达678.00 百万桶油当量（超660 百万桶油当量目标上限），同比增长8.7%，已连续五年创历史新高。2024 年中海油计划投产13 个新项目，高峰产量合计15.4 万桶油当量/天，支持未来产量增长。23 年全球上游资本开支持续回升，全年上游勘探开发投资为5687 亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770 亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。2024年新项目投资仍将稳中有升，项目FID 数量将超过23 年。
持续深化改革提升效能，着力提升创新创造能力。公司不断激发改革深化提升效能，着力提升公司创新能力和价值创造能力。公司坚持“一切成本皆可降”，聚焦提质增效，狠抓“两金”管控，2023 年，总资产净利率为7.40%，同比增长0.86pct，总资产周转率1.15 次。公司绿色核心产品更新换代，“绿色工厂”建设成效显著，积极推进光伏、风力发电项目建设。公司深入推进科技体制机制改革，大力发展新质生产力，着力发挥重大科技成果在塑造核心产业方面的引领作用，数字化赋能油气勘探开发生产，释放油气生产力。
投资建议：油服行业维持高景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司持续降本增效推动数字化赋能，有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98 亿元， 对应EPS 分别为0.37/0.42/0.46 元/股，维持对公司的“买入”评级。
风险分析：原油价格波动，政策落实不到位，项目建设进度不及预期，安全环保风险。