海油发展(600968)：持续深化改革提升效能 24H1归母净利润大增21%-格隆汇

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫

　　事件：
　　公司发布2024 年半年报，2024H1，公司实现营业总收入216 亿元，同比+4.69%，实现归母净利润16.17 亿元，同比+20.90%。2024Q2 单季，公司实现营业总收入124 亿元，同比+11.69%，环比+34.95%；实现归母净利润11.15 亿元，同比+20.65%，环比+122.48%。
　　点评：
　　三大产业发展态势良好，24H1 归母净利润大增21%2024H1，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，布油均价为83.42 美元/桶，同比+4.38%。得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。
　　公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，同时公司持续开展提质降本增效行动，有效管控成本费用，24H1 归母净利润大增21%；公司持续提升经营质量，“一利五率”指标持续改善，24H1 年化ROE 为13.0%，同比增长1.2pct，成本费用利润率为8.5%，同比增长1.2pct，资产负债率为43.6%，同比上升1.5pct。
　　分业务来看，公司能源技术服务产业实现营业收入77.76 亿元，同比增长20.11%，核心能力建设持续推进，核心产品实现系列化推广，品牌价值进一步提高。
　　低碳环保与数字化产业实现营业收入34.81 亿元，同比增长2.94%，传统产业两个转型进程加快，战略新兴产业培育成效显著，新质生产力加快形成。能源物流服务产业实现营业收入110.73 亿元，同比下降4.38%，智能仓配、智能物流建设进度加快，作业支持保障能力进一步提升。
　　工作量持续增长，重点项目稳步推进
　　2024H1，公司聚焦市场开拓，上半年工作量稳步增长。能源技术服务方面，井下工具业务工作量同比增长14.47%，人工举升服务工作量同比增长24.85%，油田化学服务工作量同比增长5.54%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长6.67%。
　　低碳环保与数字化方面，安全技术、应急、技能提升业务工作量同比增长28.77%，数字化业务工作量同比增长7.40%。能源物流服务方面，受客户需求减少影响，商品销售量整体下降4.96%，销售价格整体稳中有升，其中钻完井物料和燃料销售价格同比增长1.00%，石油化工品销售价格同比下降0.26%。
　　公司重点项目稳步推进，上半年重点投资类工程项目累计提前445 天。“海洋石油115”FPSO 坞修项目提前投运，LNG 运输船项目（一期）首制船“绿能瀛”完工交付，我国首艘通过中国船级社入级建造检验的LNG 运输加注船“海洋石油302”完成首船加注。公司承揽的东海地区首个EPC 光伏项目——宁波终端分布式光伏建设项目成功并网发电。
　　持续深化改革提升效能，着力降本增效建立低成本优势公司不断激发改革深化提升效能，加速科技创新服务产业发展。公司加码科技创新，打造增储上产“升级体”，以更大力度促进科技成果转化，全力支持首台（套）装备、首批次材料、首版次软件“三首”产品推广应用及采购绿色通道。
　　公司健全市场经营，实现人才管理“满盘活”，推动技术人才薪酬激励市场化、工资福利差异化，推动管理人才岗位考核清晰化、奖惩淘汰例行化。公司进一步完善中国特色现代企业制度，推动规范有序的公司治理，为持续增强与释放企业活力提供根本保障。
　　公司深入推进降本增效，24H1 毛利率为14.15%，同步上升1.21pct，期间费用率为5.78%，同比下降0.39pct。公司一直秉承低成本战略，通过改革、技术、创新和管控等一系列措施实现成本有效管控，推动降本增效向广度和深度发力，进而不断提高自身产品和服务的竞争优势。公司搭建以全面预算为基础的成本管控模型，通过对公司产业价值链的计划、协调、分析和控制，构建全面的公司成本管理体系，建立多维成本分析框架，实现成本控制与预算管理无缝集成，从产业、投资、采办、外包等方面对成本进行重点管控，实现有效的成本控制。
　　油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展展望未来，在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024 年全球油服市场仍将持续景气。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，将2024、2025 年产量目标分别定为700-720、780-800 百万桶油当量，2024、2025 年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。
　　中国海油加速渤海、南海油气开发，有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司24H1 业绩大增，油服行业维持景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.42/0.46 元/股，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。