浩洋股份(300833)：收购丹麦SGMLIGHT 补强建筑艺术照明高端品牌-格隆汇

机构：海通证券
研究员：郭庆龙/王文杰

　　投资要点：
　　事件：公司发布24 年中报，24 年上半年实现收入6.69 亿元，同比减少5.68%；实现归母净利润2.03 亿元，同比减少9.10%，实现扣非后归母净利润1.95亿元，同比减少10.74%，基本每股收益1.60 元。
　　2Q24 收入利润有所下滑，上半年OBM 表现较好：2Q24 公司实现营业收入3.54 亿元，同比下滑6.67%，实现归母净利润1.02 亿元，同比下滑17.16%，2Q24 收入利润均有所下滑。分业务模式看，OBM 收入4.33 亿元，同比增长2.30%，ODM 收入1.90 亿元，同比下滑27.45%，我们预计随着新品持续推出，以及新产能逐步释放，收入增速有望回升。
　　毛利率改善，期间费用率提升，整体净利率有所回落：24 年上半年公司毛利率51.85%，同比提升1.21pct ，其中OBM/ODM 毛利率分别变动-0.27/+5.26pct。期间费用率方面，销售费用率同比提升0.97pct 至8.33%，管理费用率同比提升1.61pct 至7.00%，研发费用率同比提升1.80pct 至5.23%，主要由于公司持续加大研发力度，财务费用率同比下降0.37pct 至-4.31%。综合影响下，公司净利率同比下降1.07pct 至30.59%。
　　收购丹麦 SGM Light，补强建筑艺术照明高端品牌：根据公司关于购买丹麦SGM Light 公司资产的公告，8 月31 日公司以300 万欧元收购价收购破产程序中的丹麦SGM Light A/S 所拥有的经营性资产，但不承担其债务。SGMLight 是最早一批全球舞台演艺灯光行业国际知名品牌之一，2020 年起重点转向建筑艺术照明领域，产品定位高端，在防水技术和色彩管理系统方面具备独特专利技术。本次收购使得公司获得了全球知名的建筑艺术照明高端品牌以及独特且高端的产品品类，同时拓宽了舞台演艺灯光和建筑艺术照明的国际销售渠道，其研发团队也有助于增强公司研发实力，我们预计本次收购有望有效提升公司营收规模和建筑照明业务的盈利水平。
　　盈利预测与评级：我们预计公司24-25 年净利润分别4.35、5.31 亿元，同比增速18.9%、21.8%，9 月10 日收盘价对应24-25 年PE 为10.7、8.8 倍，参考可比公司给予公司24 年18~20 倍PE 估值，对应合理价值区间61.92~68.80 元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：下游需求不振，公司产能爬坡不及预期，原材料价格大幅波动。