浩洋股份(300833)：看好公司长期市占率提升及产品竞争力-格隆汇

机构：财通证券
研究员：佘炜超/孟欣

　　事件：公司发布2024 年中报，实现收入6.69 亿元，同比变动-5.68%；实现归母净利润2.03 亿元，同比-9.1%，实现扣非后归母净利润1.95 亿元，同比-10.74%。（1）单季度看，2024Q2 实现收入3.54 亿元，同比变动-6.67%，环比+12%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-17.16%，环比+1.81%，实现扣非后归母净利润0.97 亿元，同比+0.08%，环比+0.81%。
　　（2）盈利能力高位稳定：2024Q2 公司毛利率51.13%，同比+1.38pct；公司净利率29.15%，同比-3.7pct。
　　国内收入高速增长：公司上半年国内收入同比增长16.7%至0.74 亿元，海外收入同比略降7.89%至5.94 亿元，其中ODM 收入同比下滑27%至1.9 亿元，海外OBM 通过自主品牌“TERBLY”以及法国雅顿自主品牌“AYRTON”销售，2023 年国内外OBM 收入4.3 亿元，同比增长2.3%。
　　推进产能建设，提升供货能力：公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营，公司通过对生产线的改扩建，扩大公司主要产品的产能，优化产品结构，扩大产品品类，以满足市场需求，预计随着新投产能爬坡，效率逐步提升，当海外订单需求出现时，公司可快速响应，收入有望持续增厚。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.16/4.95/5.86亿元，对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：欧美经济衰退，公司ODM 大客户合作关系调整，现场演出需求的持续性不及预期，国际贸易摩擦及汇率大幅波动，公司新品开发不及预期，新产能进度低于预期等。