机构:长江证券
研究员:董思远/徐爽/朱梦兰/石智坤/伍爽
泸州老窖公布2024 年中报:其中公司2024H1 营业总收入169.05 亿元(同比+15.84%),归母净利润80.28 亿元(同比+13.22%),扣非净利润79.94 亿元(同比+13.54%)。公司2024Q2营业总收入77.16 亿元(同比+10.51%),归母净利润34.54 亿元(同比+2.24%),扣非净利润34.42 亿元(同比+2.68%)。
事件评论
单二季度收入双位数增、考虑合同负债后个位数增长。公司2024Q2 营业总收入77.16 亿元(同比+10.51%)、营业总收入+△合同负债为75.23 亿元(同比+4.63%),分产品看,2024H1 中高价位酒实现收入152.13 亿元(同比+17.12%)、其中量同比增长25.71%、价同比下滑6.84%,中高价位酒价减预计与公司加大红包费用投放有关,其他酒类实现收入16.25 亿元(同比+6.86%)、其中量同比增长0.56%、价同比增长6.27%。公司上半年营业总收入同比增长15.84%、上半年收入增速快于全年收入增速目标。
单二季度利润增速较慢,其中毛利率微增、管理费用率优化可基本冲抵销售费用率的小幅增长,利润增速明显慢于收入增速主要系营业税金率、所得税率提升显著。公司2024Q2归母净利率同比下滑3.62pct 至44.76%,其中毛利率同比+0.17pct 至88.81%、销售费用率(同比+0.73pct)、管理费用率(同比-0.58pct)、研发费用率(同比+0.04pct)、财务费用率(同比+0.52pct)、营业税金及附加(同比+2.22pct),所得税率(同比+0.41%)。
当前公司收入端国窖、及中档酒双轮驱动,公司具备较强的灵活调整能力,同时中档酒逐步走出调整期,有望持续贡献新增长。预计2024/2025 年EPS 为10.24/11.64 元,对应最新PE 为11/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业需求不及预期;
2、市场价格波动加大等。