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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一
公司发布2024H1 业绩报告，公司实现营业收入22.64 亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润0.69 亿元，同比增长155.44%，实现扣非净利润0.88 亿元；拆分至Q2，公司实现归母净利润0.46 亿元，环比增长91.41%，实现扣非净利润0.56 亿元，环比增长71.01%。
事件评论
2024H1，公司实现负极出货9.21 万吨，确收8.84 万吨，同比分别增加52.86%和53.09%，主要受益于大客户订单需求增长；产能端公司目前石墨负极成品产能23.7 万吨，在建产能9.38 万吨；盈利方面，公司负极2024H1 单吨毛利估算环比23H2 提升，主要得益于高价库存原料的消耗，以及新基地投产后石墨化自供比例提升、石墨化成本下降（贵安基地随着移动石墨化技术落地，石墨化成本有望下降）。其他损益方面，其他收益0.47 亿元，主要为政府补助0.32 亿元以及税收抵免0.14 亿元，资产减值0.16 亿元。
拆分至Q2，公司出货与确收差距主要源于终端客户需求提升，外仓置货时间延长，同时整体与排产口径稍有偏差，主要源于下游电池厂将负极产品入库检测提前，导致入库节奏滞后从而造成出货端小于排产端，公司Q2 库存23 亿元，环比Q1 提升主要源于此。盈利方面，公司负极单吨经营性利润（加回少数股东损益以及深创投明债实股利息）推算环比Q1 提升，一方面源于公司稼动率提升，另一方面源于公司贵安基地投产，石墨化自供比例提升以及成本降低，共同支撑盈利上行。
展望下半年，Q3 公司排产端保持强劲继续满产，考虑Q2 出货推迟的影响，H2 出货有望继续高增；产能方面，曲靖合资基地与参股公司石墨化规划新增产能落地，带动石墨化自供比例进一步上行。需求方面，公司国内绑定国内外大客户，产品结构方面，公司在大客户的快充订单量快速增长，在终端需求继续回暖下，公司产能利用率有望持续高位运行。
盈利方面，公司Q2 经营性单吨净利明显回暖，Q3 稼动率进一步提升，产品价格保持稳定，2024H2 单吨盈利有望继续上行。预计公司2024 年实现归母净利润3.5 亿元，继续推荐。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；
2、动力电池行业需求不及预期风险。